事件：公司发布2023 年年报，全年实现营业收入265.07 亿元，同比-15.75%（存在口径调整）；归母净利润6.89 亿元，同比-35.16%（存在口径调整）。2023年Q4 实现营业收入68.17 亿元，同比-4.65%（存在口径调整），较Q3 环比+8.18%；归母净利润+1.02 亿元，同比实现扭亏为盈，较Q3 环比-66.19%。2023年公司没有进行现金分红。

2023 年钢材总产量同比-4.04%，板簧产量同比+10.25%：2023 年公司钢材及板簧产品总产量418.60 万吨，同比-3.73%，其中钢材产量408.06 万吨，同比-4.04%，汽车板簧产量10.54 万吨，同比+10.25%。2023 年公司钢材产品均价6281.65 元/吨，同比+18.23%，吨钢毛利为378.40 元/吨，同比-14.17%。

预计2024 年公司板簧产量同比+0.57%，钢材产量同比-1.98%。2024 年公司钢材及板簧产量预计为410.60 万吨，较2023 年产量同比-1.91%，其中钢材产量400 万吨，较2023 年产量同比-1.98%，板簧产量10.60 万吨，较2023 年产量同比+0.57%。

2023 年，公司吨材利润水平在中国钢铁工业协会对标企业中排名第一。2023 年公司深入开展对标挖潜，以成本日动态为抓手，通过与行业比、与历史比、与兄弟单位比，纵向、横向对标，强化成本效益过程管控；开展七方面指标“赛马”及“跑赢大盘”、瞄准历史最好水平等活动，持续做好降本增效工作。 2023 年，公司吨材利润水平在中国钢铁工业协会对标企业中排名第一。

公司坚持实施“两个升级”，稳步推进两化融合。公司坚持普特结合的产品路线，走“低成本、差异化、特色化”的发展道路，以创新为驱动，通过持续的管理提升，保持综合工艺水平领先、吨钢利润率领先，确保“两个升级”战略任务的达成，包括：（1）普特结合战略、弹扁战略的升级；（2）创新驱动战略的升级。

2012-2023 年公司自由现金流始终为正。2012-2023 年公司自由现金流一直为正，其中2023 年自由现金流为5.05 亿元；2012-2023 年公司ROE 最低为5.06%（2015 年），2023 年ROE 为14.37%；2012-2023 年公司ROIC 最低为4.06%（2015 年），2023 年ROIC 为5.54%。

盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业需求下滑，分别下调公司2024-2025 年归母净利润预测54.94%、52.68%至7.41、8.19 亿元，新增公司2026 年归母净利润预测为9.41 亿元，但公司坚持普特结合的产品路线，吨材利润水平处于在中国钢铁工业协会对标企业中前列，维持“增持”评级。

风险提示：钢材需求大幅回落；原料价格大幅上涨。