本报告导读：

钢材需求连升两周，后期随着旺季逐步来临，需求有望加速回补，板块有望迎来修复行情。建议抓住当前板块的底部布局机会，等待价值回归。

摘要：

维持行业“增持”评级。钢材需求连续上升，库存加速去化，钢铁板块供需基本面正在逐步转换，等待旺季价值回归。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会，推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。

需求持续上升，库存加速去化。本周截至7 月27 日建材日均成交量16.14万吨，环比小幅下降0.86%；而本周五大品种钢材表观消费量995.55 万吨，环比上升17.68 万吨，且已连升两周。库存方面，本周五大品种钢厂库存下降54.12 万吨，社会库存下降58.33 万吨，其中螺纹钢钢厂库存、社会库存分别下降37.84、40.77 万吨，热卷钢厂、社会库存分别下降2.87、10.22 万吨。总体来看，目前钢材需求维持低位震荡态势，但库存已连降5 周，且去化速度有所加快，我们认为钢铁行业供需基本面正在逐步转换。

供给弹性有限，供需格局将逐步改善。本周五大品种钢材周产量883.1万吨，环比小幅下降0.13 万吨。短期来看，钢厂盈利情况尚未明显好转，延续亏损停产局面，钢材周产量维持下降趋势，且已降至近年同期最低位水平。全年来看，根据平控要求，22 年年全年粗钢产量应不超21 年产量，则下半年全国粗钢产量最多为5.06 万吨，环比上半年将至少下降3.98%，叠加我们对钢材需求回补的预期，我们认为下半年行业供需格局将持续好转。

稳增长背景下，钢材需求仍有望加速回补。在“稳增长”政策背景下，交易复苏逻辑仍为行情主线，钢铁行业作为早周期行业将最先受益。我们认为随着淡旺季逐步切换，前期被压制的钢材需求有望加速回补。分领域来看，5 月份以来，基建（不含电力）投资增速、汽车产销量均连续环比上升，随着后期基建进入实质动工阶段，汽车行业持续回暖，基建、汽车用钢需求将显著回升。截至目前，地产端新开工情况尚未明显好转，有待进一步观察，但不排除下半年触底回升的可能性。总体来看，我们认为下半年钢材需求韧性仍在，随着旺季逐步来临，钢材需求有望结束磨底震荡，进入加速回补阶段，板块仍有望迎修复行情。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。