投资建议

行业策略：在行业性投资机会需继续等待的背景下，我们坚持自下而上挖掘个股的思路；而发电企业上网电价受管制、利用率与宏观经济相关度高的经济特性使得上市公司资产规模成为我们寻找投资标的的关注点。

具体来说，我们关注两类资产规模变化的企业：

外延式扩张：大股东作出明确承诺或外延式注入成为公司成长绕不过去的坎，不得不做的公司。

内涵式增长：通过新建或收购带来的新增装机规模较大，且能在1-2 年内带来业绩贡献的公司。

推荐组合：基于上述逻辑，推荐买入西昌电力、广安爱众、国电电力、内蒙华电和上海电力。

行业观点

全年利用小时正增长无忧：基于谨慎预期，全社会用电量取分行业预测汇总值，2010-2012 年用电量增速12.18%、8.84%和8.34%，利用小时分别为4631、4684 和4741；机组利用率开始正增长。

维持煤价同比涨幅8%的判断：动力煤供需张力不会发生大的变化，动力煤价继续稳定，全年增幅在8%附近是大概率事件。

调电价易，电力改革难：电力企业盈利状况倒逼电价有调整的需求，但09 年露出的电力市场化改革曙光让位于政府之手对高耗能产业的调控，直购电被暂停；在电力市场化改革取得突破前，难以有明显的行业性投资机会。