投资要点

建议：

在行业与个股估值优势较明显、投资Key point 即将再次转移的时刻，战略性提前布局电力股，增加配置权重。

自上而下为电力改革深化而布局，着眼于公司资产质量，配置大机组、低成本且靠近负荷中心的公司；推荐华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、建投能源、上海电力、申能股份和内蒙华电。

自下而上为博取超额收益，着眼于公司资产规模，配置小公司、大集团且股东支持力度大的公司；推荐西昌电力、内蒙华电、建投能源和文山电力；重点关注三峡水利、东方热电、明星电力和岷江水电。

理由：

2010 年行业基本面，利用小时见底是大概率事件，煤价继续维持稳中有涨的格局，合同煤预计仍会小幅上涨，市场煤与合同煤价差缩小且因短期供求而围绕合同煤价小幅波动。

对基本面的判断决定了利用小时和煤价都难以推动业绩和估值大幅提升，投资电力的Key point 转向电价，电价定价机制是否会发生变化成为行业利润提升与电力股估值提升的关键因素。

目前进行第二次电力改革的背景、时机已成熟，2010 年将迎来第二次电力改革深化阶段；煤电产业链价格传导机制有望借此打通。

从电力历史表现来看，每次Key point 转移都会带来向上或向下的超额收益机会（若能做空）；因此此时需要紧密关注政府电力改革后续深化的动作和措施。

电价这一Key point 对电力股投资机会的最大意义在于，若价格传导机制打通，电价将由外生变量转为内生变量，这一转变将带来市场盈利预测的改变和估值的提升；若直购电推广、竞价上网试行，竞争能力强的电力企业可以凭借自身优势获取更多份额，并享受估值溢价。