投资要点：

公司2009 年半年报披露，公司当年实现营业收入和归属母公司股东净利润分别为：1.69 亿元、1.21 亿元，同比增幅为：-8.20%、452.10%；实现稀释每股收益0.33 元，同比增长452.58%.

营业收入的下降主要由于供电区域（凉山州）内用电大户（高耗能企业为主）受金融危机冲击产能萎缩造成用电需求大幅下滑。2009 年上半年，公司完成发电量20981 万千瓦时，同比下降18.05%，完成供电量44574 万千瓦时，同比下降12.62%。

公司电力业务购电来源包括：四川电网、区内小水电、自发电，其中自发电量占到售电量的半成，公司具有较高的毛利率。考虑到自发电量下滑的幅度大于售电量的下滑幅度，公司的营业利润率较去年同期有所下滑，从52.39%降为48.98%。

营业收入及毛利率下降导致公司扣除非经常损益后的净利润大幅下滑，降幅达到37.44%。公司报告期归属母公司股东净利润大幅增长，主要归因于部分担保债务问题得到解决，冲回部分预计的担保损失，形成非经常性损益1.066 亿。

公司未来的发展取决于装机规模的外延扩张及供电区域内用电需求的增长。公司装机容量在未来存在较大扩张机会，目前公司装机容量近13 万千瓦，伴随木里河、永宁河等水电项目的完成，公司装机容量将大幅提升；凉山州产业结构决定了高耗能仍然是区域经济发展的重点，随着高耗能产业的回暖，预计下半年及未来几年用电需求保持一定增长幅度。

四川电网成为公司第一大股东，有助于公司的长远发展，一方面在购电、水电上网方面取得四川电网的支持，另一方面在更大平台上获得发展的资源。

投资风险：水电受来水情况影响较大，用电需求回暖情况存在一定不确定性。