业绩概述：期内公司实现营业收入6.47亿元，同比增长514倍；营业利润1.2亿元，同比下降72.3%；归属于母公司净利润3794万元，同比下降89%；基本每股收益为0.03元。

增收不增利。营业收入同比增长514倍，主要系子公司苏州地福太上湖、金叠公司汇景天地确认房产销售收入所致。期末预收账款1.86亿元，较起初下降72.95%。但净利润同比大幅下降，一是因为投资收益1130万元，同比下降97.6%；二是少数股东损益占利润总额的比重同比提高15个百分点，因为公司仅持有汇景天地51%股权。

项目储备较少：公司目前主要有“华丽家族太上湖”和“汇景天地”（51%股权）两个大型项目，规划建筑面积109万平米，权益建筑面积约102万平米。潜在项目：期内公司签署合作协议，拟开发苏州“同里文化休闲博览园”项目，公司控股70%，初定开发地块占地面积1200亩，总投资30亿元，公司有机会获得目标地块。另外大股东持有金叠房产（主要开发汇景天地项目）49%的股权，承诺条件成熟时部分或全部转让给上市公司。

积极发展第二主业：2010年收购广东华孚投资100%的股权，收购总价为5.55亿元；间接收购获得华泰长城期货40%的股权，初始投资成本2.4亿元。期内公司与大股东出资2亿元获得海泰投资100%股权，间接持有海泰药业61.6%的股权，进军生物和医药行业。2011年乙肝疫苗乙克第一阶段Ⅲ期临床试验结果显示，乙克对乙肝患者具有较好的治疗效果。预期到2014 年完成Ⅲ期第二阶段临床试验，如疗效得以确认，将在2015 年申报新药。

杜邦分析：净资产收益率为30.61%，处于行业较高水平，主要是净利润率较高所致（为52.62%），同时资产周转率有所提升；资产负债率为52.52%，同比下降5个百分点，财务风险相对较小。从利润表上看，毛利率37%，远低于净利润率，说明公司收益大部分由非经常损益贡献，主营业务持续性尚待考证。

2012年业绩目标谨慎：2012年公司计划实现收入15亿元， 费用1.65亿元。若没有非经常损益，公司2012年净利润有下降的风险。

维持“增持”的投资评级。我们预测公司2012年、2013年的每股收益分别为0.23元、0.32元，按公司最近收 盘价为6.95元，对应的动态市盈率分别为30倍、21倍。鉴于公司生物制药业务有很大的发展空间，维持“增持”的投资评级。