7 月以来市场大幅调整，房地产板块表现劣于大盘，主要因为国务院常务会议释放持续房地产调控信号，尤其是提到二三线城市可采取必要的限购措施。房地产板块月初以来涨幅放缓，并在15 日和25 日有较大跌幅，7 月沪深300 下跌2.4%，申万房地产指数下跌3.1%。我们认为，国务院常务会议屡次重申控房价、控物价对大盘和板块产生压制，经济好于预期、通胀可能超预期使得政府调控的意愿和能力有所增强，导致投资者预期普遍下调。同时，7 月份在销售和保障房方面的催化剂乏善可陈，也带来板块走弱。

7 月，销售仍处于低位，由较低的推盘量和去化率导致，预计8 月份仍会维持。申万跟踪的22 大城市销售面积7 月销售面积合计为1029 万平米，环比6 月上升3 个百分点，同比增长14%。其中，一线城市（北上广深杭）累计成交面积为309 万平米，环比增长6 个百分点。整体来看，月度的成交面积整体处于低位运行，5-7 月销售面积都徘徊在1000 万平米。龙头公司销售额也出现下滑，保招万金4 家合计销售为186 亿，相对于上月339 亿均环比萎缩45%左右，但主要的原因是其推盘量较少；从价格上来看，一手房价格出现了明显的下调，同时从一手代理商了解的信息表明，有更多的公司注重现金回款而非价格，值得注意的是，从中原地产二手房指数看，一线城市二手房普遍出现价格回调，但幅度较小。鉴于季节性因素带来的新推盘较少和尾盘去化率偏低等因素，我们认为8 月份销售处于低位的现象将继续维持。

土地市场未现大幅下滑，政策博弈时间可能拉长。全国住宅土地市场交易面积累计同比增长2%，交易金额增长-11%，较上月没有明显下滑；商办土地溢价较年初有所下降，但依然火热，出让面积、出让金额同比增长46%、48%。政策面上，自7 月12 日常务会议提出二三线城市可以采取必要的限购措施后，目前未有新的城市出限购细则；上海对限购资格的税收条件进一步严格化。不论是中央还是地方，政策会以相机抉择为主，政策博弈时间可能拉长，但我们依然认为，政策再紧已无必要。

维持看好，但8 月亮点不足，建议投资者关注在其他投资领域上逐步拓展以及盈利模式相对独特的公司，包括新湖中宝、苏宁环球、st 东源、st 国祥，一线的首推仍为保利。另外，上月我们建议投资者重点关注重组类股票，由于整体超额收益显著，且部分股票预期并不确定，建议后期以个股选择为主。

1）短期，由于基本面差强人意，且不管是通胀预期还是房地产的限购预期，都迟迟尚未落地，整体亮点不足，受制于预期的压制，预计板块显著表现有一定的难度；2）但我们看好的逻辑不变。一方面估值处于低位，隐含负面预期充分，而行业实际抗风险能力等都远好于08 年；另一方面基本面下行和土地市场下滑将导致政策预期逐步稳定，且未来土地价格的下滑以及土地市场格局的转变都可能使得企业的毛利率维持在不错的水平。