6 月以来市场做多情绪增长，房地产板块表现明显好于大盘，主要因为保障房融资放开和6 月销售持续回暖。房地产板块自月初筑底以来，先于大盘形成反弹，6 月沪深300 上涨1.6%，申万房地产指数上涨8.6%。我们认为，造成这一原因是的，房地产较低估值带来板块投资机会（具体见我们的报告《买房不如买地，买地不如买地产股》）另一方面，保障房融资的放开、销售的回暖使得市场对负面政策和开发商资金面的担忧得到缓解，尤其是6 月下旬市场对于中国经济负面预期有所缓解，使得板块行情得以进一步延续。

6 月，销售市场低位温和回升，上市公司情况显著好于行业整体水平，城市价格调整范围继续扩大。申万跟踪的20 大城市销售面积6 月销售面积合计为945 万平米，环比5 月上升5 个百分点，由于去年同期是低点，同比增长28.8%其中，一线城市（北上广深杭）累计成交面积为306 万平米，环比增长6 个百分点。整体来看，月度的成交面积整体处于低位运行，为去年高点的6 成左右，为去年均值的80%左右，但自3 月政策出台以来呈现低开高走的态势，一线城市销售率并未进一步恶化，显示随着供货量的增加，市场整体呈现温和回升。万保招金前6 月销售约为1230 亿元，占四家公司去年全年销售的57%，同比增速达到76%，远高于行业整体10%左右增长水平，说明上市公司一方面坚持销售为王的策略，另一方面不管是定价、产品类型等方面，上市公司显著好于行业整体，呈现强者恒强，市场集中度显著提升的态势；从价格上来看，我们草根调研的信息来看，杭州新房预期开盘价格明显降低，南京同地段一二手房已经出现价格倒挂现象，二三线城市开发商明显加大了促销力度，对于能够支付更多现金的买家给予更高的优惠。整体来看，城市价格调整范围继续扩大。

土地市场低位运行，政策博弈仍将持续。全国土地市场交易面积累计同比增长4%，交易金额增长-10%，交易面积同比增长转正主要系地方政府加大了供地力度。政策面上，地方政府已经开始通过各种方式增加房地产市场准入以提高购买力，包括全国范围高端人才落户限制取消，长沙等地提高公积金贷款额度等。从大概率的事件来看，在换届选取完成前，政策出现明显转向的概率不大，但不会更紧，且从重组、保障性住房融资等多方面会寻找到平衡点和突破口。

维持看好。除销售和保障性住房投资逻辑外，中汇医药过会进一步使得重组预期明确，建议关注重组类股票，维持保利的首推，新增金地、ST 国祥等到推荐组合。1）目前股价隐含的负面预期比较充分；2）基本面下行和房价下调是大概率的事件，进入政策博弈期，政策见顶，意味政策负面预期缓解；3）行业抗风险能力和盈利水平都远好于08 年。股票推荐上，推荐逻辑之一：低估值+确定性增长+逆势拿地：保利地产、金地集团、万科A、冠城大通、滨江集团、金融街、ST 东源；推荐逻辑之二：保障性住房模式拓宽拿地和融资渠道：保利地产、福星股份、中国建筑、北京城建、首开股份、中天城投；推荐逻辑之三：重组类股票预期进一步明确：ST 东源、ST 国祥、ST 百科、ST 兰光。