供应与需求逻辑的博弈：欧洲天然气价格自22年H2以来下跌要点：22年H2以来欧洲天然气价格下跌，尽管俄气供应减少，但欧气价格较高及欧美高利率导致需求减少；欧洲天然气市场完成再平衡。尽管夏季可能出现反弹，但欧美高利率及未来供应的增加预期限制了上涨空间。

宏观与产业逻辑的博弈：22年中以来宏观逻辑占主导-从原油看宏观要点：22年中以来原油转为宏观逻辑边际定价，因市场预期高利率环境下需求未来将边际走弱。高利率下运输及采购原油都变得更加昂贵减少投机需求。短期价格仍由宏观情绪波动决定偏弱，长期看我们认为中枢将抬升至80美元/桶以上。

地缘政治围绕供应端的博弈

要点：美国民主党为大选降低通胀通过释放SPR，放松对伊朗及委内瑞拉制裁等方式增加供应。沙特作为主要OPEC成员国积极挺价，长期看中东在原油供应及炼化产能方面市占率增加而美国实际产量增速或放缓。

投资推荐：看好中特估，中下游化工企业龙头及新材料要点：长期看我们认为经营效率持续改善的三桶油为代表的央企，经济复苏的中下游化工企业龙头及新材料是板块配置方向。

风险提示：

要点：欧美高利率导致的经济衰退风险，地缘政治风险，疫情反弹等风险。