投资要点：

事件：烽火通信发布定向预案，拟以12.88 元/股向其实际控制人国务院国资委全资子公司中国信息通信科技集团有限公司（简称“中国信科”）定向发行约1.16 亿股，总募资15 亿元，扣除相关发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。

定向增发预案要点：1）认购方为中国信息通信科技集团有限公司，中国信科系由国务院国资委出资控股，其通过全资子公司武汉邮科院持有烽火科技92.69%股权，而烽火科技为公司的控股股东。2）本次发行拟募集资金总额为不超过15 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。3）认购价格12.88 元/股（董事会决议前20 个交易日平均价16.10 元/股的80%）。4）认购股票数量1.16 亿股。5）依本协议认购的目标股票在本次发行结束之日起三十六个月内不得转让。

实控人全额认购，为公司发展保驾护航，彰显长期发展信心。1）本次发行由中国信科全额认购。发行完成后，公司实际控制人控制公司股权比例将得到提升，有助于进一步增强公司控制权的稳定性。同时，中国信科全额认购彰显了对公司长期发展的信心，有利于维护公司市场形象，提升公司整体投资价值，符合公司及全体股东的利益。2）本次定增有利于公司优化资本结构，降低流动性风险，集中力量发展主营业务并布局新兴产业。公司目前的资金主要用来满足原有业务的日常经营和发展需求，本次补充流动资金与公司未来生产经营规模、资产规模、业务开展情况等相匹配，有助于满足公司未来对于流动资金的需求。本次募集资金用于补充流动资金有利于解决公司快速发展过程中的资金短缺问题，也有利于优化资本结构和改善财务状况。本次发行完成后，公司总资产和净资产规模相应增加，资产负债率将有所下降，有利于优化公司的资本结构、降低流动性风险、提升公司的抗风险能力。

盈利预测及投资建议：我们预计24-26 年公司归母净利润分别为6.86 亿元、8.91 亿元、10.40 亿元，EPS 为0.58 元、0.75 元、0.88 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区间35-40X，对应合理价值区间20.25-23.14 元，“优于大市”评级。

风险提示：400G 骨干网建设不及预期；网络可视化及AI 行业需求不及预期。