全球AI、国内数字经济和新质生产力为通信行业提供发展机会全球AI 发展日新月异，大模型更新迭代持续拉动算力需求，为新技术的应用提供可能。数字经济发展取得显著成绩，运营商加大智算网络投资。发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，卫星互联网、低空经济、车路云等均有望获得政策加持，迎来产业发展。

2024 年，研发和交付能力依然是AI 光模块企业的核心竞争力参照国内光通信行业主要企业的业绩表现，可以明显看出北美AI 产业链带来的高速光模块订单对业绩的拉动作用。展望2024 年H2，英伟达GPU 芯片的快速迭代，加速了1.6T 光模需求的释放。此外，国内光通信企业在LPO、CPO、硅光、薄膜铌酸锂等新技术领域均有布局。我们认为1.6T 光模块的研发和交付能力依然会主导光模块行业的竞争格局，有利于头部企业强化竞争优势。同时，新方案的应用有望给新的企业带来破局机会。

从自主可控和算力基础设施建设两个角度看国内算力机会美国持续加强AI 芯片对华出口管制，国产算力迎难而上寻求自主可控的发展机遇。国内算力基础设施建设如火如荼，400G 骨干网的升级为“东数西算”工程的建设实施提供有力保障，AI 算力的需求有利于优质AIDC 项目的发展。国内公司积极布局国产算力，以华为昇腾Atlas 芯片为代表的国产芯片支撑我国AI 和算力产业发展，国产交换机芯片、光芯片也有望加速替代。国内IDC 行业也有望迎来AIDC 增量需求。

5G 进程过半，开启空天地一体化和产业赋能新阶段三大运营商在新的考核机制引导下重视经营质量的提升，5G 后半段资本开支有望持续下降，有效提升行业盈利能力，持续加大分红比例。与此同时，5G-A 的通感一体化能力有望促进低空经济的发展，卫星互联网未来将与5G/6G 加速融合，“空天地一体化”战略布局重要性日益凸显。中国正积极抢占频率轨道资源，稳步推进宽带卫星通信网络部署，相关产业有望迎来快速发展。

投资建议

1）AI 拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注：中际旭创、天孚通信、新易盛、光库科技；2）400G 骨干网的商用建设拉开帷幕，AI 拉动智算中心建设，建议关注：烽火通信、德科立、紫光股份；3）运营商整体盈利能力日益提升，建议关注国内运营商龙头：中国移动；4）5G 进程过半，密切关注5G-A、卫星互联网产业发展，建议关注：三维通信。

风险提示：AI 产业发展不及预期、国产算力发展不及预期、市场竞争加剧风险、中美贸易摩擦加剧风险。