事件：烽火通信发布一季度财报。2023 年一季度实现收入50.16 亿元，同比增长10.08%，归母净利润0.37 亿元，同比增长39.58%，扣非归母净利润0.38 亿元，同比增长67.28%。毛利率23.59%，同比下滑0.12pp。

关注服务器拓展布局机遇。2022 年烽火通信完成对长江计算并表，在信创领域展现较强的竞争力，其22 年预计产值超过15 亿元（同比接近翻倍）。22年超微信息的服务器业务也呈现高速增长，服务器业务版图加速拓张。

存货、合同负债持续上涨，费用率持续改善。2023 年一季度末存货150.98亿元，同比增长4.92%，较年初上涨7.07 亿元；合同负债16.01 亿元，同比增长21.39%，较年初上涨2.82 亿元。Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为7.57%，同比下滑0.22pp、1.87%，同比下滑0.09pp、14.20%（-0.15pp）、0.25%，同比下滑0.59pp，整体费用率23.89%，同比下滑1.06pp。

核心竞争力突出，2023 聚焦长距离传输技术。2022 年烽火通信承接多项央企重点攻坚计划；自主研制的动光缆完成 10 万次弯曲疲劳寿命试验，助力FAST 射电望远镜落成，加快突破海洋通信关键技术。牵头及参与制定智慧城市多项国际标准和国家标准，创新性提出建设“城轨云平台”轨道数字化方案，服务全国多条地铁线路。2023 年将着力聚焦着力突破长距离传输技术，打造高集成度、高安全性、超低功耗的绿色网络。

盈利预测与投资建议。我们认为“双千兆”网络建设、数字经济发展将带动国内光通信、数据安全需求增长，公司持续受益。我们预计公司23-25 年营收为361.87 亿元、419.05 亿元、479.82 亿元，归母净利润为5.48 亿元、7.09亿元、9.20 亿元。参考可比公司估值，给予2023 年PE 区间为50-55x，对应合理价值区间为23.10 元-25.41 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。ICT 业务发展不及预期；中美贸易摩擦升级影响。