观点聚焦

投资建议

三大电信运营商2021 年财报显示，2021 年三家公司资本开支合计为3393亿元，同比增长1.9%，基本符合此前指引；其中5G相关资本开支合计为1840 亿元，同比增长4.8%。展望2022 年，从总量看，投资规模稳中有升，中国移动和电信资本开支指引同比增长2.9%至2782 亿元；从结构看，运营商投资重心向产业数字化、算力网络等数字经济相关业务转移。

投资机遇：1）无线网：2022 年新建5G基站指引约69 万站，基本维持2021 年高水平（73 万站），建议关注中兴通讯（A/H）；2）固网：2022 年资本开支指引同比有增，结合2021 年底运营商光缆集采涨价，建议关注中天科技、亨通光电、长飞光纤（A/H）、光迅科技、新易盛、中际旭创等；3）算力基础设施：随着运营商将资源向数字经济方向倾斜，我们建议关注浪潮信息、中科曙光、联想集团、星网锐捷等国产ICT头部供应商。

理由

移动网络：2022 年5G资本开支基本维持2021 年水平，5G基站建设规划约69 万站。2022 年中国移动、中国电信、中国铁塔（联通未公布）移动网络相关资本开支指引同比下滑约3.2%。我们认为随着5G基站覆盖率攀升至较高水平，5G网络投资将更多用于完善网络覆盖、容量扩展及精准覆盖，叠加基站共享共建进一步深化，2022 年后5G相关资本开支预计将保持稳定或温和下行。2022 年中国移动和电信5G相关投资指引合计1440亿元，同比下滑5.2%。据运营商公布的基站建设指引，至2022 年底存量5G基站总数可达209 万站，对应2022 年内新建5G基站数约69 万站。

固网通信：2022 年中国移动和中国电信固网相关资本开支指引对应同比增速为3.4%，保持平稳增长。我们认为，在5G规模建设稳步进行以及算力网络布局加速推进下，算力枢纽之间和集群内部的光纤直连需求有望增加，传输侧的光网络设备、光纤光缆等有线网络供应商有望受益。

产业数字化：顺应“东数西算”的发展战略以及扩大云基础设施、提升产业数字化产品能力的需求，运营商未来投资重心将向数字经济相关业务倾斜，聚焦于算力网络建设。2022 年，中国移动规划投入480 亿元全力推进算力网络建设；中国电信聚焦产业数字化，IDC和算力资本开支指引分别达54 亿元和140 亿元。

盈利预测与估值

我们维持相关公司评级、盈利预测与目标价不变。

风险

贸易摩擦影响5G建设。