投资建议

2021年上半年，后疫情时代数字化加速、5G商用步入成熟期，通信及安防设备行业处于稳步增长阶段。面向2021年下半年，我们建议投资者关注业务基础设施侧物联网、统一通信&协作办公和安防的机会，以及网络基础设施侧主设备、光模块、服务器、IDC、海缆的投资机会。

理由

回顾与展望：1H21估值筑基，2121拐点可期。上半年通信指数下跌6.8%，整体估值较2020年底进一步下修到35.24倍，处于历史十年的17.6%分位。1Q21公募持仓低配0.88%，已连续四个季度低配。展望2121，我们认为通信行业基本面多方位向好，板块估值存有较充分的上行空间。分板块和催化剂因素来看-21121各板块趋势：1）运营商市场：份额向头部集中、价格波动情况改善是下半年集采的两大趋势。2）云网市场：我们预计国外头部云厂商2H21资本开支同比增速在15-20%，400G光模块选代存有结构性机遇。3）物联网市场：“万物互联”大时代，车联网、笔记本等下游需求向好，继续看好物联网赛道模式创新和产业链向国内厂商转移。4）统一通信：充分受益于疫情好转，国内出海硬件厂商的渠道价值有望进一步凸显。5）安防市场：物联网、人工智能等新技术加速落地，公司密集登陆资本市场。

我们建议投资者关注以下催化剂：1）5G三期招标将集中在下半年落地，我们预期主设备价格同比稳定；2）我们认为，国内外疫情进一步缓解，政企和行业需求有望持续修复；3）我们认为，“东数西算”等政策有望引导国内云网基础设施市场长期有序发展，云厂商资本开支同比大概率增长。

盈利预测与估值

我们维持覆盖标的盈利预测和评级。运营商市场我们看好中兴通讯、中天科技等细分赛道龙头；云网市场看好浪潮信息、中科曙光、星网锐捷、光环新网等受益于国内数通市场同比增长的标的和新易盛、中际旭创等海外数通400G供应商；物联网市场推荐通信模组厂商移远通信、广和通，终端供应商大华股份，解决方案提供商千方科技，CIS产业链核心供应商韦尔股份、晶方科技、华天科技等，物联网芯片建议关注博通科技（未覆盖）、乐鑫科技（未覆盖）、全志科技（未覆盖）、恒玄科技（未覆盖）、兆易创新。

统一通信市场继续推荐亿联网络。

风险

5G应用发展的不确定性；贸易摩擦不确定性；互联网平台经济监管的不确定性；新技术发展的不确定性。