事件

1 月29 日爱立信公布2020 年年报，4QFY20 全球收入同比4.8%，超过市场预期2.2%；净利润同比60%。2020 年收入同比增长2.3%，超过市场预期0.7%；净利润达到176 亿瑞典克朗。

在COVID19、北美运营商合并等挑战下，爱立信主要受益于运营商网络业务的推动，尤其是东北亚、北美和欧洲的5G 建设。在5G 建设的第二年，公司主营业务全年毛利率同比增长3.0ppt 至40.3%；运营商业务毛利率同比增长2.3ppt 至43.4%。

评论

肯定中国市场及未来发展；认为欧洲市场增长缓慢，收入增长主要来自份额提升2020 年爱立信继续扩大5G 优势，签订127 份协议并建设79 个现行网络，5G 及无线网络的市场份额提升。全球市场中，东北亚、美洲及东南亚、大洋洲及印度在5G 建设加速及公司市场份额提升的推动下，收入均有所增长；而非洲、中东及拉丁美洲由于疫情导致宏观经济不确定性增加，收入出现下滑，但公司预计随着2021 年公司市场份额的提升，收入将所有改善。

中国及北美是公司2020 年收入增长的主要驱动力，爱立信认为中国正在积极推动5G 的建设，是世界上最大的5G 市场，公司计划持续在中国投资以推动业务发展。同时爱立信认为欧洲5G 建设缓慢，在欧洲的业务增长主要来自于公司市场份额提升而非市场规模提升，期待2021 年欧洲5G 建设加速。

爱立信全年毛利率 40.3%，同比增长3.0ppt。其中管理服务、数字化服务和运营商网络业务、新兴业务的毛利率均有大幅提升。经营杠杆的提升改善了运营商网络毛利率，软件服务的占比提升推动数字化服务的毛利率提升，效率提升改善了管理服务毛利率。2020 年公司实现净利润176 亿瑞典克朗，研发费用为397 亿瑞士克朗，同比增长2%，主要研发投入方向为AI、自动化及5G 建设，数字服务的研发投入减少。

5G 成为市场推动力，2021 年将专注投资及研发公司认同第三方咨询机构2021 年全球无线市场增长3%，其中中国市场增长4%，北美市场增长2%，欧洲市场增长3%。同时认为 5G 是未来几年市场的推动力。

虽然疫情对宏观经济的影响在一定程度上不利于业务开展，但由于疫情推动远程办公等数字化经济的发展，数字基础设施的建设加快，澳大利亚、中东、东北亚及美国等地都在加速5G 建设。

公司预期1Q21 营业收入将因为季节性因素环比下滑（过去三年Q1 比Q4 平均下滑24%），但认为5G 建设的加速将缓解这一下滑趋势。爱立信计划2021 年专注于投资及研发，包括重要的知识产权合同续签谈判及并购公司的后续投资及管理。

投资建议：中国市场成长性进一步明确，关注中国供应商成长我们认为爱立信的财报一方面明确了2021 年中国市场的成长性。另一方面对设备商毛利率的变化做出指引，我们认同2021 年后设备商毛利率转暖的趋势，建议关注可比公司：中兴通讯（A/H）、新易盛、中天科技等标的。

风险

运营商 5G 招标规模和节奏低于市场预期。