产销双增，现金流改善

公司发布2023 年中报，23H1 实现营收77.2 亿元，同增5.9%，归母净利3.9亿元，同增3.0%，EPS0.19 元，同增3.0%；23Q2 营收40.0 亿元，同增11.7%，归母净利2.1 亿元，同增5.0%。公司订单业绩增长稳健，维持公司增持评级。

支撑评级的要点

营收净利稳增，现金流改善。23H1 实现营收77.2 亿元，同增5.9%，归母净利3.9 亿元，同增3.0%，EPS0.19 元，同增3.0%；23Q2 营收40.0亿元，同增11.7%，归母净利2.1 亿元，同增5.0%。现金流方面，23H1经营现金净额为0.66 亿元，同增116.7%，23Q2 经营现金净额为2.6 亿元，同增337.1%，销售商品、提供劳务收到的现金增加，使得经营现金净额同比大增。

毛利率、净利率环比改善，费用率同环比改善：23H1 公司综合毛利率14.2%，同增0.1pct，净利率5.1%，同减0.1pct；23Q2 毛利率14.3%，同减0.5pct，环比上涨0.2pct，净利率5.3%，同减0.3pct，环增0.4pct。23H1公司四项费用率8.9%，同增0.4pct；23Q2 四项费用率8.2%，同减0.2pct，环降1.4pct，23Q2 除财务费用率外，销售、管理、研发费用率均环比下降。

订单产销双增，23H1 公司累计新签合同111.9 亿元，同增34.5%，23Q2新签合同56.9 亿元，同增47.3%，公司订单增长强劲，未来业绩有保障。

23H1 钢结构产品销量达57.6 万吨，同增13.0%，23Q2 钢结构产品销量达32.4 万吨，同增11.7%。

作为大型工业厂房承建方，公司具备BIPV、储能等业务引流能力。公司作为具备全产业链竞争优势的承建方，不仅掌握业务流量入口，还可以为客户提供新能源设施的建设解决方案。随着组件价格下降，年内分布式光伏业务有望迎来订单释放，增厚公司利润。

估值

考虑公司主业增长稳健，维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为180.0、211.5、255.1 亿元，归母净利分别为8.4、10.7、13.0 亿元；EPS分别为0.42、0.53、0.65 元。维持公司增持评级。

评级面临的主要风险

原材料价格大幅波动，BIPV 业务拓展不及预期，下游需求复苏不及预期。