今年1-4 月公共财政支出向民生领域倾斜较多，挤压基建投资空间，2023 年基建投资预计将小幅增长，重点关注基建实物工作量落地情况。地产因城施策持续进行，但我们认为增强购房者对房地产市场的信心更为关键。推荐铝模板、高空作业平台和钢结构等成长性更优的建筑细分赛道投资机会。

支撑评级的要点

回顾与复盘：2023Q1 我国经济开局良好，市场风险偏好提升，主题投资成为市场主流，与“中特估”、“一带一路”相关性较强的建筑板块指数一路走高。但4 月以来地产走弱、基建放缓，且实物工作量落地不及预期，建筑业5 月PMI 数据环比大幅回落，建筑板块指数也出现下行。

大势判断：静待基建实物工作量落地，增强对地产行业信心更为关键。

近期中央重要会议指出推动消费是提振内需、促进经济增长的重要举措，投资领域则强调激发民间投资活力、提高投资质量。从财政支出结构来看，今年1-4 月一般公共预算支出中社保和就业领域的支出占比达到近5 年来的最高水平，一定程度上挤压了基建投资空间。同时，土地出让收入和地方政府新增专项债额度相对稳定，预计2023 年基建投资规模较上年实现小幅增长。今年1-4 月水泥、石油沥青、挖掘机等指标增速呈现逐月下降趋势，表明上半年基建项目实物工作量落地情况并未明显好转。我们认为，在2022 年基建投资基数较高但当年项目开工情况稍弱的情况下，2023 年更应关注基建实物工作量落地情况。地产因城施策持续进行中，多地对公积金贷款政策进行调整和优化。但我们认为调整公积金政策对提振楼市的作用有限，更重要的是增强购房者对房地产市场的信心，期待更有力度的行业政策的出台。

铝模板：渗透率持续提升，行业资金压力减轻。铝模板符合绿色建材政策发展要求，较传统木模板更加经济高效，在低、中、高层建筑中的渗透率不断提升。随着房企融资压力减弱，2023 年铝模板企业资金压力有望减轻，利好具有规模效应和较强服务能力的龙头企业。推荐志特新材。

高空作业平台：应用场景广泛，具有较高成长性。短期来看，高空作业平台较传统脚手架而言更加安全高效；中长期来看，高空作业平台应用场景更加广泛。随着市场对产品认知不断提升、租金下降，高空作业平台将持续开拓新的应用场景，渗透率不断提升。推荐华铁应急。

钢结构：渗透率提升，发展空间广阔。年内工业建筑、公共建筑有望维持较大投资力度，对工期要求较高的保障性住房建设也将拉动行业渗透率持续提升；此外，行业企业积极布局光储业务，未来订单提升可期。

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投资建议

新技术替代下成长性较强的建筑细分领域推荐铝模板领军企业志特新材、发力高空作业平台的钢支撑租赁龙头华铁应急。推荐工建龙头精工钢构，建议关注钢结构制造龙头鸿路钢构、空间结构龙头东南网架、发力钙钛矿电池的杭萧钢构以及特级承包商富煌钢构。

评级面临的主要风险

基建实物工作量落地不及预期，地产销售超预期下行，建筑新技术渗透率提升不及预期。