公司于4 月27 日发布2023 年一季报，2023Q1 实现营收37.2 亿元，同增0.2%；归母净利1.8 亿元，同增0.7%，扣非归母净利1.8 亿元，同增7.1%，EPS0.09元，同增0.8%。公司毛利率持续改善，光储协同有望增厚利润，维持公司增持评级。

支撑评级的要点

营收净利略增，现金净流出缩小：2023Q1 公司营收37.2 亿元，同增0.2%；归母净利1.8 亿元，同增0.7%，扣非归母净利1.8 亿元，同增7.1%，EPS0.09元，同增0.8%；经营活动现金流量净流出2.0 亿元，流出规模同比缩小。

毛利率、净利率改善：2023Q1 公司综合毛利率14.1%，同增0.7pct，净利率4.9%，同比略增。

钢构渗透率持续提升，Q1 订单稳增。近年来，在政策的持续推动下，保障房和工业厂房的建设不断促进钢结构渗透率提升，公司作为行业龙头持续受益。工业建筑方面，2023Q1 公司新签订单28.9 亿元，同增13.6%，凭借专业化产品和定制化服务，公司可以提供契合不同类型工业客户需求的设计方案，具备较好的客户粘性，工业订单中来自老客户的比例为76%。较高的客户复购率一方面为公司未来业绩提供支持，另一方面为公司提供了充足的BIPV 屋面流量入口。

光储协同有望增厚利润。2023 年3 月，公司与国电投集团浙江分公司、国核投资有限公司签署战略合作协议，通过设立合资公司的方式，实现了分布式光伏电站“开发+投资+建造+转让”的运作模式，打通了光储产业链的资金端和资产端，为后续业务铺开创造了有利条件。根据国家能源局数据，2023Q1，国内新增分布式光伏新增并网1,813 万千瓦，同增104.4%。组件价格下跌促使分布式光伏投资加快，年内工业企业分布式光伏装机需求有望拉动公司BIPV 订单增长，增厚利润。

估值

随着需求复苏，预计公司维持稳健增长，BIPV 业务有望增厚利润，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为180.0、211.5、255.1 亿元，归母净利分别为8.4、10.7、13.0 亿元；EPS 分别为0.42、0.53、0.65 元。

维持公司增持评级。

评级面临的主要风险

原材料价格大幅波动，BIPV 业务拓展不及预期，下游需求复苏不及预期。