复盘宏观政策：建筑历史五次行情均因经济下行财政货币发力所致

预判宏观政策：当下经济仍有下行压力尚不稳固， 稳增长财政货币等政策将继续加码落实

复盘基建投资：基建作为稳增长抓手历史行情反弹明显，但近三年低于预期单边下行

展望基建投资：受益稳增长加快加码，疫情缓解后进入旺季基建投资将加速跳升

复盘历史业绩：稳增长时期，基建龙头订单、业绩大都加速提升

展望未来业绩：市场扩容龙头具优势业绩将超预期，再融资/股权激励等增强释放业绩动力

复盘历史行情：稳增长时期基建超额受益明显，建筑指数涨时9-16个月涨幅33-290%

目前估值水位：基建龙头估值近十年新低再次进入配置区

域策略：旺季将迎业绩和估值双升行情，推荐新能源电力/地产/设计/BIPV钢结构/地方基建等

重点公司：中国电建/中国建筑/中国中铁/中国交建/中国铁建/中国化学/中国中冶，华设集团设计总院，杭萧钢构/鸿路钢构

投资观点：基建投资旺季加速跳升，估值再次进入增持区间

复盘历史宏观政策建筑五次行情均因经济下行财政货币发力所致，当下经济仍有下行压力尚不稳固， 稳增长财政货币等政策将继续加码落实。基建作为稳增长抓手历史行情反弹明显，但近三年低于预期单边下行。受益稳增长加快加码，疫情缓解后进入旺季基建投资将加速跳升。稳增长时期，基建龙头订单、业绩大都加速提升。市场扩容龙头竞争优势强业绩将超预期，再融资/股权激励等增强释放业绩动力。稳增长时期基建超额受益明显，建筑指数涨时9-16个月涨幅33-290%。

稳增长政策加快加码落实，基建投资旺季将加速跳升。3月PMI49.5%环降0.7个百分点低于临界点，制造业景气水平有所回落。国家强调咬定全年发展目标不放松，把稳增长放在更加突出位置，稳定经济政策早出快出，用好政府债券扩大有效投资。3月土木工程建筑商务活动指数64.7%环增6.1个百分点，升至高位景气区间。

基建龙头旺季业绩将超预期加速，估值近十年新低进增持区间。中国电建2022PE 11倍（历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍）PB1.1倍。中国中铁2022PE 4.7倍十年低位(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.66倍。中国建筑2022PE4倍五年低位(历史最高PE平均11倍/2015年最高10倍)PB0.7倍，低于万保招金PB1.2倍。

推荐新能源电力/地产/设计/BIPV钢结构/地方基建等行业。推荐新能源电力中国电建，地产中国建筑，基建央企中国中铁铜/RETIS中国交建/中国铁建，氢己二腈中国化学/镍氢冶金中国中冶等。设计华设集团，BIPV钢结构杭萧钢构/鸿路钢构，地方基建上海建工等。