2021年 中央经济会议在12 月6-8 日举行，针对今年经济工作进行了总结，并针对当前经济形势，对2022 年经济工作作出部署。经济会议明确提出，2022 年的经济工作要以“稳字当头、稳中求进”以应对需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，“稳”字或成为2022 年经济工作关键。2021 年会议对基建领域提出了更积极、更高质以及更明确的工作部署；“地方隐形债务”作为基建投资“硬约束”被再次提及，表明了隐形债务新增在政策层面受到监管愈来愈严；

我们认为2022 年基建需求端项目充足，资金面在2022 年仍然是影响基建投资增速的最主要因素之一，基建投资当中约15%来自于国家预算内资金，约60%来自筹资金，地方投资作为主力军增量有限：1）2021 年四季度专项债集中发行，将在一季度形成实物工作量，2022 年提前批新增专项债限额为1.46 万亿元，基建为九大重点投向之首，专项债或对基建带来一定增量，但需注意专项债整体扩容空间有限且2022 年提前批专项债额度相比2021 年有所下滑；2）土地出让收入受房地产市场走弱影响、城投债、非标、PPP 等地方政府隐性债务受到政策严格管控，我们认为2022 年基建投资资金面或较2021 年有所改善，但整体基建投资增速或保持低位运行；

中央投资或成2022 年基建投资增量主要来源，电力板块投资确定性较高。2022 年基建投资资金增量或主要来自中央投资，中央投资主要投向有三，分别为铁路、水利以及电力，我们认为从目前来看铁路、水利投资经历前期高强度发展后难以再较大增量，而电力投资符合目前“加快建立新型电力系统”工作规划，判断电力板块投资放量确定性较高；

地方政府投资虽然从增量角度贡献有限，但是从投资方向来看，地方政府投资会跟进国家的“双碳”目标进行工作铺垫，因此我们认为地方政府投资从结构性层面来看会倾向于绿电资产为主的基础设施建设。2021年中央经济工作会议针对新能源领域新增了关于科学考核的内容，表示新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费用量控制，尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，意味着与新能源制造相关的高耗能原料如硅料等生产约束或将打开，并加快绿电作为可再生能源的基础设施建设。相较于2020 年中央经济工作会议中“做好碳达峰、碳中和工作，加快调整优化产业结构，能源结构，大力发展新能源”的表述，国家政府在实现“双碳”的工作思路愈发清晰，新能源发展方向愈发明朗。我们判断，新能源基建在“双碳”大趋势下发展潜力巨大，建议重点关注建筑光伏一体化、储能等领域投资机会。

标的方面，我们推荐三个方向的投资机会：1）沿绿电运营资产重估的“新业务”方向，寻找基建托底+新能源的最大公约数，推荐【粤水电】、【中国电建】、【中国能建】。2）沿BIPV、储能等新能源建筑“新业务”方向，推荐【永福股份】、【森特股份】、【龙元建设】。3）沿传统基建+高速资产REITs 化的“新业务”方向推荐【中国中铁】、【中国铁建】。

风险提示：政策落地情况不及预期、宏观流动性趋紧的风险、专项债发行额度不及预期