龙元建设发布2021 年三季报：2021 年前三季度实现营业收入151.58 亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润6.05 亿元，同比增长6.29%。其中Q3实现营业收入48.60 亿元，同比增长1.78%；实现归母净利润1.95 亿元，同比增长4.22%。

2021 年前三季度实现营业收入151.58 亿元，同比增长2.23%。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入50.63 亿元、52.36 亿元、48.60亿元，分别同比变动+7.25%、-1.80%、+1.78%，Q3 收入增速有所恢复。

2021 年前三季度公司实现综合毛利率16.09%，同比上升5.64pct，毛利率变动较大与PPP 项目分类调整有关。实现净利率3.99%，同比上升0.12pct。毛利率提升幅度明显高于净利率，主要系财务费用率大幅提升所致。

2021 年前三季度公司信用+资产减值损失为1.35 亿元，占收入的比例为0.89%，同比提升0.31pct。我们判断信用资产减值损失增长主要系应收账款坏账损失增加所致。2021 年前三季度公司每股经营性现金流净额为-1.05 元，每股同比多流出1.20 元，付现比增幅大于收现比是现金流出量增加的主要原因。

盈利预测及评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.60 元、0.66 元、0.73 元，对应10 月28 日收盘价PE 分别为11.6 倍、10.5 倍、9.4 倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、EPC 业务开展不及预期、应收账款回收不及预期风险、化纤产品周期波动风险