投资要点:

如何看钴价:从矿业格局的供给端思考。2000 年前,刚果金以富品位矿产闻名,铜矿品位甚至在30%以上,这意味着只需要简单开采,就可以生产铜精矿(国内矿产品位如果到2%就已经是富矿),大量的资源几乎被西方资产垄断。中国资本真正意义上走进非洲其实也就是在过去10 多年时间。过去10 年,西方资本不断退出,中国企业在恶劣的生存环境下也经历了大规模的淘汰出局。我们对比了10 年前在刚果金先期打拼的企业和当前持续经营企业名单,发现80%以上的中资企业都已经被淘汰。

刚果金钴金属供给格局。相比于正规矿山,手抓矿由于参与人是普通居民,属于人力非机械化开采,因此开采规模毕竟有限,而且由于近些年开采品位下降,手抓矿的增长其实有限。近些年手抓矿得以增产其实也有偶然因素,最核心因素就是CASOLO 矿的发现(当地民众偶然基建中发现),该矿体由于没有许可证,因此为非法采矿区,在2017 年初就开始禁止,但目前尚未完全禁止。这个矿区每年产量接近1 万吨,但由于无序滥开,因此资源量在快速衰竭;在没有新增矿的情况下,当前预期2018 年的手抓矿增量很少。

刚果金的经营生态格局。最直接的矿产投资需要向国家矿业部门缴纳费用,类似入门费,每个矿的费用不一,以铜为例,最常见的价格在40 美金1 吨。也就是说,10 万吨级别的铜矿储量,大致的入门费就在400 万美金。与此同时,杰卡明公司的参股形式类似干股,该部分股权没有定数,大概在20-30%水平,而且应该还有上升可能。税方面,矿业属于当地支持性行业,所得税在30%,其他行业则在40%;矿业企业如果没有利润,要缴纳营业收入的1%。还有类似特许开采税大概2%等,大致算下来,开采一个矿,利润的60%由刚果金政府获取。

一带一路的感悟。为什么中资企业能够在10 年光景颠覆原先的生态格局。虽然当前西方的话语权仍大,但不可否认的是,中资企业的扩张确实很快,就我们一路境遇,归纳成以下5 点要素:富强的经济实力、长期耕耘的意志、国内产能过剩,人口众多,一带一路肩负着产能输出和提高就业率的使命、强大的资本市场支持、战略不同。全球化重新洗牌,在同一起跑线上,中资企业在开疆辟土,这些勇士值得致敬!

不确定性分析。刚果金政治风险、金属钴价格波动风险。