受益于金、铜价格上涨，公司业绩同比大增

2024Q1-3 公司实现营收460.45 亿元，同比+1.08%，归母净利润26.43 亿元，同比+27.55%；Q3 实现归母净利润9.00 亿元，同比+27.29%。销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为0.14%、2.95%、1.03%、0.55%，分别同比持平、+0.27pct、-0.05pct、-0.22pct，我们看好金价上行周期，莱州纱岭金矿项目进展顺利，基于此，我们上调2024- 2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为37.88、45.52、51.03 亿元（2024-2026 年前预测值分别为37.14、41.38、45.62 亿元），EPS 分别为0.78、0.94、1.05 元，当前股价对应PE 分别为18.9、15.7、14.0 倍，维持“买入”评级。

黄金产量略有下降，纱岭金矿进展顺利

2024Q1-3 公司矿产金产量13.05 吨，同比-6.24%，销量12.74 吨，同比-4.41%；其中2024Q1/Q2/Q3 矿产金产量分别为4.47/4.45/4.13 吨。矿山铜产量6.21 万吨，同比+2.34%，销量6.49 万吨，同比-4.68%；2024 年公司计划生产矿产金18.63吨、冶炼金37.63 吨、矿山铜7.61 万吨、电解铜39.23 万吨，2024 年部分矿山因为安全隐患停产，导致前三季度矿产金产量略不及预期，预计四季度公司矿产金产量5 吨左右，全年矿产金或低于计划。按照年度计划，矿山铜产量符合预期。

公司2024-2025 年增量项目主要为纱岭金矿，目前基建项目正常，预计2025 年底可以投产。

公司聚焦资源保障，重视投资者回报

2024Q3 公司发布《关于2024 年度"提质增效重回报"行动方案的公告》，公司聚焦价值创造和资源保障，全力推进深度找矿和资源整合，2024 年计划探矿增储新增金金属量26.86 吨、铜金属量4.7 万吨。重视投资者回报，保持分红政策稳定，2024 年，公司将保持相对稳定的分红政策，持续提升投资者回报。同时公司也将加大研发投入，加快发展新质生产力。

风险提示：公司产量指引落地不及预期，金价出现较大波动等。