Q3 归母净利润为9 亿元，环比下滑6%

公司于24 年10 月30 日发布三季报。2024 年Q1-Q3 实现营收460.45 亿元，归母净利润26.43 亿元、同比增长27.55%，扣非后归母净利润26.18 亿元、同比增长达24.84%。单季度来看，2024 年Q3，公司实现归母净利润为9 亿元，环比下滑6%，扣非归母为9.47 亿，我们预计扣非归母与归母净利润的0.47 亿差别来源于公司冶炼业务的套保。

产量：铜金销量略有下滑，期待Q4 有所改善2024 年Q1-Q3，公司生产矿产金13.05 吨、冶炼金27.80 吨，与上年同期比较分别变动了-6.24%、-7.33%；生产矿山铜6.21 万吨、电解铜28.94 万吨，与上年同期比较分别变动了2.34%、-7.69%。公司矿产金销量12.74 吨、冶炼金销量27.75 吨，与上年同期比较分别变动了-4.41%、-6.14%；矿山铜销量6.49 万吨、电解铜销量27.64 万吨，与上年同期比较分别变动了-4.68%、-8.59%。公司部分矿山因安全检查而出现停产情况，一定程度上影响了产销量的释放，预计在四季度逐步恢复。我们认为公司在四季度黄金产量有望边际恢复，叠加金价在24Q4 继续新高，公司Q4 的业绩表现值得期待。

纱岭金矿有序推进，公司黄金板块的重要增量2024 年H1，纱岭金矿资金投入为2.74 亿元，累计投入金额达到19.52 亿元，截至2024H1，四条竖井已落底，回风井正开展平巷施工，副井正进行永久装备，进风井正实施-1400 排水配电等附属工程。我们预计纱岭金矿从2025 年开始投产，并且开始逐步释放利润，成为公司黄金板块的重要增量。

高分红彰显投资价值

2023 年公司分红19.49 亿元，股利支付率达到65%。我们认为公司在纱岭金矿需要资本开支的情况下依然能够实现65%的分红率水平，积极回馈投资者，实属难能可贵，展现了优良的央企风范。考虑到公司一贯保持了回馈投资者的优良传统，展望2024 年，公司Q1-Q3实现26.43 亿元归母净利润的优异成绩，为未来公司继续回馈投资者打下了良好的基础。

盈利预测

我们预计2024-2026 年，随着金铜价格持续强势，旗下的纱岭金矿稳定投产，预计公司营业收入为672.30/692.27/718.90 亿元，YOY为9.74%/2.97%/3.85%，归母净利润为37.20/41.62/47.52 亿元，YOY24.91%/11.88%/14.19%，对应PE 为19.27/17.23/15.09，维持“买入”评级。

风险提示

铜金价格超预期下跌，公司项目进度不及预期等。