24H1 归母净利润同比+27.69%，维持买入评级

中金黄金发布半年报，2024 年H1 实现营收285.32 亿元（yoy-3.34%），归母净利17.43 亿元（yoy+27.69%），扣非净利16.71 亿元（yoy+17.84%）。

其中Q2 实现营收153.68 亿元（yoy-4.96%，qoq+16.74%），归母净利9.60亿元（yoy+17.04%，qoq+22.60%）。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.77、0.91、1.18 元（前值2024-2026 年0.73、0.91、1.18 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为19.05 倍，考虑公司未来产能继续扩张，给予公司24 年22 倍PE，目标价16.94 元（前值16.13 元），维持“买入”评级。

金铜价格同比双升，公司上半年业绩同比增长

2024 年上半年，公司生产矿产金8.92 吨、冶炼金19.04 吨，与上年同期比较分别变动了-2.58%、-7.14%；生产矿山铜4.17 万吨、电解铜18.03 万吨，与上年同期比较分别变动了0.81%、-15.21%。公司矿产金销量8.37 吨、冶炼金销量18.19 吨，与上年同期比较分别变动了-3.19%、-9.70%；矿山铜销量4.33 万吨、电解铜销量16.61 万吨，与上年同期比较分别变动了2.39%、-17.14%。主要受益于金铜价格双升，据wind，24H1 金、铜价格分别同比上涨20.1%、9.6%，公司上半年业绩同比增长。

期待沙岭金矿后续投产，提升公司矿产金产量

23 年公司收购集团持有的莱州中金100%股权，其拥有纱岭金矿采矿权，该矿黄金保有资源储量372 吨，平均品位2.77 克/吨，设计生产规模一期396万吨/年、对应金满产产能11.1 吨/年，二期198 万吨/年、对应金满产产能6.6吨/年。项目目前尚在建设中，后续投产后，将明显提升公司矿产金产量。

降息初期，我们认为铜、金价格或仍将震荡上行针对铜，据SMM 和百川资讯，7 月以来随着国内铜价下跌，下游铜材和线缆的开工率逐步提升，下游需求修复；从交易角度，截至8 月23 日，上期所前二十名机构对于阴极铜的净持仓占比为3.78%，交易拥挤度偏低（1.1至8.25 期间净持仓占比为0.04%至9.23%）。我们认为较低的铜价叠加即将来临的需求旺季，需求或将进一步改善；若美国9 月降息释放流动性，则或进一步利于铜价上行反弹。针对金，据8 月华泰有色《降息后金价及黄金股走势复盘》（24.08.19），本轮降息落地后金价大概率震荡上行态势。

风险提示：新建产能释放不及预期，联储降息不及预期等。