事件：公司披露2024 年中报，公司业绩稳步增长。公司2024 年上半年营业收入285.32 亿元，同比-3.34%；归母净利润17.43 亿元，同比+27.69%；扣非归母净利润16.71 亿元，同比+17.84%。

2024 年上半年公司矿产金、冶炼金等产品产销量有所下降，矿山铜产销量小幅上升。公司2024 年上半年，公司生产矿产金8.92 吨、冶炼金19.04 吨，与上年同期比较分别变动了-2.58%、-7.14%；生产矿山铜4.17 万吨、电解铜18.03 万吨，与上年同期比较分别变动了0.81%、-15.21%。公司矿产金销量8.37 吨、冶炼金销量18.19 吨，与上年同期比较分别变动了-3.19%、-9.70%；矿山铜销量4.33万吨、电解铜销量16.61 万吨，与上年同期比较分别变动了2.39%、-17.14%。

公司主力产品黄金、铜价格有所上涨。（1）黄金：2024 年国内金价（黄金延期）在3 月份历史性突破500 元/克价格关口，此后持续攀升，至4 月中旬达582 元/克，单月涨幅超过16%，接近去年全年涨幅。6 月底，伦敦现货黄金定盘价为2330.90 美元/盎司，较年初上涨12.34%，上半年均价2202.91 美元/盎司，较上年同期上涨14.05%。上海黄金交易所Au9999 黄金6 月末收盘价549.88 元/克，较年初开盘价上涨14.37%，上半年加权平均价格为514.12 元/克，较上年同期上涨18.98%。（2）铜：年初沪铜主力在67500-70000 元/吨区间内震荡。3 月中旬，受美国经济软着陆、美联储降息、铜矿资源偏紧等因素影响，铜价不断上涨，于4月底突破82180 元/吨，随后继续上涨，5 月20 日达88940 元/吨，创历史新高。

6 月份，铜价冲高回落，收于78370 元/吨。

盈利预测与估值。预计公司2024-2026 年营业收入分别为701.45/ 711.93/738.06亿元，归母净利润分别为40.65/45.33/53.71 亿元，对应PE16.06/14.40/12.16倍。公司估值仍有上行空间，维持 “买入”评级。

风险提示：公司矿产金产量增长不及预期；公司克金成本增长超预期；黄金价格下跌超预期