事件

8 月29 日，公司披露24 年中报，1H24 年实现营收285.32 亿元，同比-3.34%，归母净利17.43 亿元，同比+27.69%；2Q24 实现归母净利9.60 亿元，环比+22.60%，同比+17.04%。

点评

金铜量稳价增，Q2 业绩环比增长。2Q24 公司实现矿山金销量4.22吨，环比+2%，矿山铜销量2.24 万吨，环比+7%，冶炼金销量8.69吨，环比-9%，电解铜销量8.33 万吨，环比+1%。2Q24 上海金交所黄金均价552 元/克，环比+12.74%；2Q24 电铜市场均价7.98 万元/吨，环比+14.85%。在公司金铜矿销量环比增长且产品价格环比大幅增长的背景下，公司二季度业绩实现环比增长。

资产减值损失对业绩有所拖累。1H24 公司供计提资产减值损失3.77 亿元，主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失，对Q2业绩形成拖累。

重点项目稳步推进，降本增效成果显著。莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿建设项目正有序推进中；中国黄金集团内蒙古矿业有限公司深部资源开采项目一期工程已投入使用；安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。1H24 公司累计实现降本增效8665 万元，亏损企业户数和亏损额较去年同期均有所下降。

中国黄金集团优质资产注入，矿产金产量具备长期增长空间。23年公司收购控股股东中国黄金集团持有的莱州中金100%股权，收购完成后持有纱岭金矿44%股权，增加黄金储量372 吨，将莱州中金和莱州汇金纳入合并报表范围。当前纱岭金矿处于在建状态，预计纱岭金矿将于2025 年建成投产，根据矿权评估报告，建成后首期年产量约11 吨，后期年产量约6.6 吨，将大幅增加公司矿产金产量，增厚公司利润。

盈利预测&投资评级

预计公司24-26 年营收分别为678/744/782 亿元，归母净利润分别为42.91/53.65/56.80 亿元，EPS 分别为0.89/1.11/1.17 元，对应PE 分别为16.21/12.96/12.25 倍。维持“买入”评级。

风险提示

金铜价格波动风险；成本抬升超预期；资源注入不及预期。