探索各种方式破除“以药养医”

破除“以药补医”是县级公立医院综合改革的关键环节。《意见》指出，鼓励探索医药分开的多种形式，取消药品加成政策，将试点县级医院的补偿由服务收费、药品加成收入和政府补助三个渠道改为服务收费和政府补助两个渠道。具体来说，需要多管齐下，多措并举。

县级医疗服务能力和水平将大幅提高

县级医院是农村三级医疗卫生服务网络的龙头，是连接城乡医疗服务体系的纽带，直接服务 9 亿多人民。推进县级医院综合改革，并以改革促发展，提升县级医院服务能力，是贯彻落实“保基本、强基层”的必然要求，也是统筹城乡卫生发展的重大举措。

12年1-5 月医药行业利润稳步回升

从收入与利润的增速对比看，10 年11 月以后，受诸多利空因素影响，医药制造业的利润增速开始下降。随着利润增速下滑，医药板块指数也随之开始深幅调整。而随着限抗等因素对行业利润的影响趋缓，行业利润增速开始逐步复苏。从 1-5 月分月份利润增速看，分别为11.47%、14.38%、15.80%和17.08%，已显示了逐步恢复的趋势。

相对溢价过高导致近期出现调整

2012年，由于宏观经济形势的不确定，而经过长达1 年半调整的医药板块，无论在估值还是业绩增速上均具备了一定的吸引力，医药指数在二季度大盘屡创新低的局面下展开了一轮估值修复行情。目前其静态估值恢复到了30 倍左右，相对沪深300 的溢价率更是达到了206%。过高的估值溢价率限制了行业指数的进一步上涨，板块内的个股也开始分化。

投资建议：

未来六个月内，维持医药行业“有吸引力”评级

我们建议近期从三条主线关注医药行业的投资机会：1 ）受益第三终端需求释放、基本药物投入加大的企业，如以岭药业、华仁药业；2）受益行业整合、行业政策扶持明显的龙头企业，如尔康制药、青海明胶等；3）产品价格回升的原料药企业，如天方药业、浙江震元等。