主要观点：

基层用药需求是未来关注热点

卫生部表示，基本药物制度将从现有的政府办基层医疗卫生机构拓展到所有的村级卫生机构、非政府举办的基层医疗卫生机构以及有条件的县级医院改革试点单位。其他各类医疗机构全面配备、优先使用基本药物。我们的研究显示，到2015 年基药市场规模将接近3800 亿元。 从供需两方面入手改革公立医院

由于医疗也是一种服务，存在购买者和提供者，一般称之为“需方”和“供方”。需方改革主要体现在支付方式改革上，预计将影响到医生的处方行为，并进而引发终端用药格局的变化。而供方改革主要是解决医疗行业存在的资源不足、管制严格、竞争不足等局面。

限抗令影响触底，行业利润有望复苏

根据计算，2011 年全身抗感染药物中抗菌药物亚类占样本医院药品总销售额的比例为16.54%，这一比率已基本和国际水平接近（抗菌药物占比平均为15% 左右）。由于去年限抗效应下半年才充分显现，上半年同期基数较高，预计今年2 季度起医药上市公司收入和利润增速有望逐步复苏。

一季度医药上市公司净利环比增速提高

虽然医药行业一季报业绩增速同比仅增长0.52% ，但环比增长达到了28.17%。同比增速较低的主要原因是，限抗、降价等因素在去年中报后才逐渐显现，去年一季度同期基数较高。一季报环比增速较高的原因可能是，在限抗、降价等因素影响力逐渐减弱后，渠道开始加强备货，导致环比增速大增。

投资建议：

未来十二个月内，维持医药行业“有吸引力”评级

我们认为受政策扶持力度大、行业经济运行态势良好的医药商业和生物制品有望在2012年取得超过医药行业平均水平的表现，正逐步走出低谷的中药行业也值得关注。而处于宏观政策重点调控领域、成本上升压力较大的原料药和化学制剂板块，短期内仍应采取观望态度。

个股配置建议

我们建议下半年从三条主线关注医药行业的投资机会：1 ）受益第三终端需求释放、基本药物投入加大的企业，如金陵药业、昆明制药、瑞康医药；2 ）受益行业整合、行业政策扶持明显的龙头企业，如尔康制药、青海明胶等；3 ）技术创新优势明显、营销能力强的生物制药和中药子行业中的相关个股，如丽珠集团、紫光古汉等。