主要观点：

医保支付方式改革将改变终端用药格局

无论未来采用何种形式的改革，均会影响到医生的处方行为，并进而引发终端用药格局的变化。短期看，支付方式改革有利于控制医疗费用的不合理上涨；长期看将改变医保费用的最终流向，使其发挥更大的效益。同时，医保控费并不意味着药品市场的增长因此而受到限制，因为病人自费部分、商业医疗保险都会对药品市场总量产生作用。

关注第三终端就医需求释放

目前第三终端仅占据我国药品市场的19% 的份额，预计2012 年增速将达36% 左右，对应的产品有品牌普药企业和常见病多发病、慢性病品牌企业。

政策利好如期而至

科技部下发的《医疗器械科技产业“十二五”专项规划》，表示将重点发展基层卫生体系建设急需的普及型先进实用产品，预计我国家用医疗器械市场、基层医疗器械、以及医用耗材等领域将在未来几年中保持快速增长。工信部日前发布《医药工业“十二五”发展规划》提出，“十二五”期间，我国医药工业总产值年均增长 20% ，工业增加值年均增长16% 的目标。

近一个月医药指数跑输沪深300 指数12.12 个百分点

近一个月，高估值的医药板块调整幅度比较大。目前其绝对估值仅为26倍左右，相对沪深300 的溢价率仅为135.72% 。经过近期的调整，医药行业PE估值溢价率回到了较低的位置。2011 年年报显示，基金对于医药股票的配置占股票市值比例达到了8.28% ，超配率恢复到了112%。我们认为，机构过高的医药仓位配置或许加剧了板块的短期调整，而在投资组合调整的过程中，业绩成长性良好的医药股票的投资价值将重新显现。

投资建议：

未来六个月内，维持医药行业“有吸引力”评级

我们建议关注：1 ）经营能力强、受政策影响小的高端中药品牌（如片仔癀、天士力）；2）受益第三终端需求释放、行业政策扶持明显的医疗器械（鱼跃医疗）、血制品行业（天坛生物）；3 ）受益行业集中度不断提升的医药商业上市公司（瑞康医药）。