投资要点

Q3 扣非归母同比+41%，面向骨干推出股权激励计划

公司发布2024 年三季报，前三季度营收423.99 亿元，同比+20.79%，归母净利润23.15 亿元，同比+28.32%，扣非净利润22.08 亿元，同比+30.2%，毛利率为15.15%，同比-1.88pct。分季度看，24Q3 营收157.85 亿元，同比+32.28%，环比+6.44%，归母净利润7.05 亿元，同比+27.25%，环比-35.65%，扣非归母净利润6.93 亿元，同比增长40.94%，毛利率为12.8%，同比-4.58pct，环比-4.94pct。

增长动能强劲，24Q3 合同负债为48.5 亿元，同比增长35%，前三季度公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋通信等相关业务保持了较快增长。

继续推进长效奖励机制，公司面向576 名核心技术和市场骨干推出股权激励计划，构建企业与员工的命运共同体。

能源板块在手订单充足，电网板块持续高景气

截至2024 年前三季度末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200 亿元。

海洋板块：国内海风景气度逐步回升，江苏存量项目有望开工。公司在手订单充足，海缆方面，先后中标了申能海南 CZ2、山东能源渤中G 场址、大唐海南儋州海风一场址、华润东南沿海海上风电场项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ 海缆项目等海洋能源项目，同时加快推进射阳基地一期产能提升极推动射阳基地二期和揭阳基地项目建设。海工方面，新一代深远海大型风机安装船已完成交付，可满足70m 以内水深风机吊装，风电机组单机容量将可覆盖至20MW。

智能电网板块：国内以特高压为主的电网建设再次提速，公司强化在高压电力传输领域的市场地位，重点电力产品持续布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场，并取得海外客户突破。此外，公司加大特种电缆领域投入，推动在山东滨州的高端铝及铝合金电缆项目基地产能提升，未来可生产220KV 及以下以铝及铝合金芯为主的电力、新能源、海洋能源、大数据中心、轨道交通等节能环保型特种电力电缆。

光通信板块优化产业布局，海洋通信在手订单约60 亿元

海洋通信：公司在全球范围内提供高可靠性、高灵活度、高性价比、一站式海底光缆网络解决方案，携手国内外电信运营商、石油和天然气运营商等客户，截至24 年前三季度末，公司海洋通信业务在手订单金额约60 亿元，PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3 亿美元。

光通信：公司持续优化现有产品及业务结构，加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化，在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局，完善海外本地化布局，同时积极推动400G/800G 光模块批量应用。

盈利预测与估值

公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局，智能电网业务保持高景气，海缆业务有望恢复，光通信业务提效降费。我们预计 24-26 年归母净利润 28.19/34.02/40.87 亿元，对应24 年 PE 为16 倍，维持“买入”评级。

风险提示

海上风电发展不及预期、光通信需求不及预期、电缆需求不及预期