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亨通光电(600487):3Q24业绩稳健增长 国内海风建设景气向上

中国国际金融股份有限公司 10-30 00:00

业绩回顾

3Q24 业绩符合我们预期

亨通光电公布2024 年三季报:前三季度,公司实现营收423.99 亿元,同比增长20.79%,归母净利润23.15 亿元,同比增长28.32%,扣非净利润22.08 亿元,同比增长30.20%。对应到3Q24 单季度,公司营收为157.85亿元,同比增长32.38%,环比增长6.44%;归母净利润为7.05 亿元,同比增长27.25%,环比下滑35.65%;扣非归母净利润为6.93 亿元,同比增长40.94%,环比下降37.23%,业绩基本符合我们预期。

发展趋势

海洋能源订单执行良好,海洋通信订单充沛。根据公司公告,截至2024 年9 月末,公司海底电缆、海洋工程和陆缆产品在手订单约200 亿元(6 月底在手订单金额为210 亿元),我们认为主要由于3Q24 公司的前期拿单实现了有效执行。展望4Q24-2025,我们预期随着江苏多个海风项目逐步开工,国内海风有望迎来景气向上,公司海洋能源订单有望陆续落地,带动海风业绩加速兑现。海洋通信领域,公司公告披露截至9 月底,公司海洋通信业务在手订单金额约60 亿元(6 月底在手订单为55 亿元),其中拥有PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3 亿元。

引入战略投资者,赋能海洋能源业务高质量发展。公告显示,2023 年12月,战略投资者国开制造业转型升级基金按照子公司亨通高压175 亿元的投前估值,向亨通高压增资10 亿元。2024 年,公司又通过亨通高压引入9家战略投资者,截至7 月22 日,海洋能源板块融资总额达25.9 亿元。

股权激励政策绑定核心人员,业绩考核目标彰显发展信心。9 月28 日,公司发布2024 年限制性股票激励计划(草案),拟授予核心技术骨干、核心市场骨干等576 人限制性股票合计2155.3 万股,占公司股本总额的0.87%。同时,公司设立业绩考核目标,以2023 年营收和归母净利润为基数,2024/2025/2026 年营收目标增长率分别为15%/25%/35%,触发增长率分别为12%/20%/28%;或者归母净利润目标增长率分别为20%/30%/40%,触发增长率分别为16%/24%/32%,根据业绩完成度解锁限售。

盈利预测与估值

考虑到国内海风建设节奏逐步明朗,我们上修公司2024 年盈利预测6.0%至27.82 亿元,基本维持2025 年盈利预测33.25 亿元。当前股价对应2024/2025 年15.8/13.3 倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑到估值窗口切换及盈利预测变化,我们基于2025 年15.1 倍P/E 上修目标价19%至20.40元,对应14%的上行空间。

风险

海风项目推进节奏不及预期;海缆竞争激烈;光缆集采价格下滑。

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