投资要点

Q2 业绩略超预期，毛利率环比持续提升

2024 年上半年，公司实现营收266.14 亿元，同比+14.8%，实现归母净利润16.09亿元，同比+28.8%，扣非归母净利润为15.15 亿元，同比+25.8%。毛利率为16.5%，同比-0.31pct。上半年，公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋通信等相关业务保持了较快增长，持续加强成本管控，盈利能力提升。

24Q2，公司营收148.29 亿元，同比+20.5%，环比+25.8%，归母净利润10.96 亿元，同比+28.3%，环比+113.7%，毛利率为17.7%，同比-0.02pct，环比+2.7pct。

能源板块在手订单充足，电网板块持续高景气截至2024 年中，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约210 亿元，较去年底新增25 亿元。

海洋板块：公司持续中标国内外海洋能源项目，在手订单充足。海缆方面，公司加快推进射阳基地一期产能提升，同时积极推动射阳基地二期和揭阳基地项目建设。海工方面，公司新一代深远海大型风机安装船已完成交付，可满足70m 以内水深风机吊装，风电机组单机容量将可覆盖至20MW。

智能电网板块：国内以特高压为主的电网建设再次提速，公司强化在高压电力传输领域的市场地位，重点电力产品持续布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场，并取得海外客户突破。此外，公司加大特种电缆领域投入，推动在山东滨州的高端铝及铝合金电缆项目基地产能提升，未来可生产220KV 及以下以铝及铝合金芯为主的电力、新能源、海洋能源、大数据中心、轨道交通等节能环保型特种电力电缆。

光通信板块优化产业布局，海洋通信在手订单55 亿元海洋通信：公司在全球范围内提供高可靠性、高灵活度、高性价比、一站式海底光缆网络解决方案，携手国内外电信运营商、石油和天然气运营商等客户，截至24 年中，全球海底光缆交付里程数累计突破9.5 万公里，在手订单约55 亿元。

光通信：公司持续优化现有产品及业务结构，加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化，在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局，完善海外本地化布局，同时积极推动400G/800G 光模块批量应用。

盈利预测与估值

公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局，智能电网业务保持高景气，海缆业务有望恢复，光通信业务提效降费。我们预计 24-26 年归母净利润 28.19/34.02/40.87 亿元，对应24 年 PE 为12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

海上风电发展不及预期、光通信需求不及预期、电缆需求不及预期