核心要点：

事件

福能股份发布2024 年第三季度报告。2024 年1-9 月，公司实现营业收入104.85 亿元，同比增长1.22%；归母净利润17.73 亿元，同比增长8.38%；扣非归母净利润17.44 亿元，同比增长10.6%；2024Q3，公司实现营业收入38.2 亿元，同比减少4.13%；归母净利润5.85 亿元，同比减少16.6%；扣非归母净利润5.77 亿元，同比减少10.83%。

Q3 电量小幅下滑及投资收益波动导致公司业绩受到压制2024 年前三季，公司完成上网电量167.58 亿千瓦时，同比增长0.47%，其中Q3 上网电量出现小幅下滑，同比减少3.35%。Q3 迎峰度夏，公司气电出力提升，气电上网电量16.46 亿千瓦时，同比增长9.65%；热电联产机组运行稳健，完成上网电量21.37 亿千瓦时，同比增长0.16%；煤电上网电量13.65 亿千瓦时，同比减少20.41%，导致公司火电机组总体上网电量出现下滑，同比减少3.77%。Q3 公司风电完成上网电量9.9 亿千瓦时，同比减少1.24%，预计主要受风况影响。此外，Q3 公司确认投资收益2.85 亿元，同比减少约26%，也对公司业绩造成短期压制。公司主要参股公司资产优质，目前公司协同参股核电公司推进宁德核电二期2×121 万千瓦项目建设，推进华能霞浦4×125 万千瓦、1×60 万千瓦核电项目，以及国核（福建）6×150 万千瓦核电项目前期工作，未来参股公司项目落地后有望给公司带来可观的投资收益。

储备项目丰厚，业务成长空间可观

截至2024H1，公司装机容量预计为603.8 万千瓦，其中火电装机容量418.91 万千瓦，风电装机容量180.9 万千瓦。目前公司储备的火电项目中，东桥热电一期2×66 万千瓦、二期2×65 万千瓦已先后获得福建省发改委核准，一期项目今年5 月投资议案审议通过，项目总工期27 个月，预计2026 年有望建成投产，二期于今年9 月获得核准，预计两个项目建成投产后，有望给公司火电业务带来较大业绩弹性。公司储备的风电项目中，长乐海风65 万千瓦于今年8 月获得核准，福建海风资源良好，公司有望通过参与海风竞配等方式拓展风电业务，风电装机增长空间广阔。此外，公司积极布局抽蓄业务，其中木兰抽蓄140 万千瓦、花山抽蓄140 万千瓦已获得核准，东田抽蓄120 万千瓦已获得项目开发前期工作许可。

年初以来公司在建工程账面金额持续增长，截至2024Q3 在建工程为22.28亿元，同比增长136%，较2023 年末增长44.36%。

盈利预测及投资建议

公司为福建省电力龙头企业，资产优质，火电装机以经济性较好的热电联产机组为主，风电装机规模居福建省前列且地理位置优越。Q3 公司受短期因素扰动，业绩承压，但中长期来看，公司储备项目丰厚，Q3 多个项目获得进展，我们持续看好公司电力装机成长空间。考虑到目前电量、煤价趋势，我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润28.70/31.00/34.67 亿元（前值为30.64/32.86/36.56），同比增长9.41%/8.00%/11.85%（前值为16.78%/7.25%/11.26%）。截至11 月18 日收盘，公司当前股价对应PE 分别为8.82/8.16/7.30 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示

来风情况不及预期的风险；项目进度不及预期的风险；市场电价下跌的风险；煤炭价格上涨的风险；行业政策变化的风险。