核心观点
2024 年前三季度，公司实现营业收入104.85 亿元， 同比增长1.22%；归母净利润17.73 亿元，同比增长8.38%。单三季度，公司实现归母净利润5.85 亿元，同比减少16.60%。考虑到公司的上网电量和投资收益的情况，我们认为三季度归母净利润同比下降主要系上网电量和投资收益同比下降的影响。近期， 公司泉惠石化工业区热电联产二期工程项目获得核准，计划新建2 台650MW 超超临界燃煤发电供热机组。目前，公司多个电力项目处于核准或在建状态，伴随公司装机容量的进一步增长，公司经营业绩有望进一步增厚。2024 年以来，燃煤价格整体呈下行趋势，公司火电盈利能力有望继续回升；远期来看，伴随公司控参股项目建设的逐渐完工投产，公司经营业绩仍有较大增长空间。
事件
福能股份发布2024 年第三季度报告
2024 年前三季度，公司实现营业收入104.85 亿元， 同比增长1.22%；归母净利润17.73 亿元，同比增长8.38%；扣非归母净利润17.44 亿元，同比增长10.60%；实现加权净资产收益率7.89%，同比减少0.04 个百分点；实现基本每股收益0.70 元/股，同比增长7.69%。单三季度，公司实现归母净利润5.85 亿元，同比减少16.60%。
简评
财务费用持续改善，三季度归母净利同比回落
2024 年前三季度，公司实现营业收入104.85 亿元， 同比增长1.22%；归母净利润17.73 亿元，同比增长8.38%。单三季度，公司实现归母净利润5.85 亿元，同比减少16.60%。考虑到公司的上网电量和投资收益的情况，我们认为三季度归母净利润同比下降主要系上网电量和投资收益同比下降的影响。2024 年第三季度，公司上网电量同比下降3.35%，其中风电和火电分别同比下降1.24%和3.77%，光伏上网电量同比增长9.83%。单三季度，公司完成投资收益2.85 亿元，同比下降约1 亿元，降幅约26.05%。期间费用率方面，2024Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.21%、2.03%、1.03%和3.66%，同比变化+0.05、-0.01、+0.22 和-0.71 个百分点。2024 年前三季度，公司财务费用持续压降，财务费用总额为3.84 亿元，同比下降15.19%。
泉惠热电二期项目核准，三季度上网电量同比下降近期，公司泉惠石化工业区热电联产二期工程项目获得核准，计划新建2 台650MW 超超临界燃煤发电供热机组。目前，公司多个电力处于核准或在建状态，包括木兰抽蓄140 万千瓦项目、花山抽蓄140 万千瓦项目、东桥热电一期2×66 万千瓦项目、长乐海上风电65.6 万千瓦项目、东桥热电二期2×66 万千瓦项目等。伴随公司装机容量的进一步增长，公司经营业绩有望进一步增厚。2024 年前三季度，公司累计完成发电量176.23 亿千瓦时，同比增长0.37%；累计完成上网电量167.58 亿千瓦时，同比增长0.47%；累计完成供热量739.91 万吨，同比增长9.05%。单三季度来看，公司完成发电量64.64 亿千瓦时，同比下降3.51%；完成上网电量61.50 亿千瓦时，同比下降3.35%；完成供热量253.44 万吨，同比增长3.09%。其中，公司陆风、海风、燃煤、热电、气电和光伏上网电量分别为4.08、5.82、13.65、21.37、16.46 和0.12 亿千瓦时，同比变化-1.19%、-1.27%、-20.41%、+0.16%、+9.65%和+9.83%。
燃料价格下行助力火电盈利改善，维持“买入”评级2024 年前三季度，公司实现投资收益8.44 亿元，较去年同期下降6.62%。目前，公司主要投资于新能源开发企业与核电企业，参股公司包括海峡发电、宁德核电、福建宁德第二核电有限公司、华能霞浦核电有限公司以及中核霞浦核电有限公司等。伴随参股公司机组建设的持续推进，公司投资收益规模有望增厚。2024 年以来，燃煤价格整体呈下行趋势，公司火电盈利情况有望持续改善；远期来看，伴随公司控参股项目建设的完成， 公司经营业绩仍有较大增长空间。我们预测公司2024 年至2026 年归母净利润分别为27.75 亿元、30.26 亿元、32.96亿元，对应EPS 为1.09 元/股、1.19 元/股、1.30 元/股，维持“买入”评级。
风险分析
风电来风较差的风险：公司风电项目收益以及部分投资收益依赖于福建省来风情况，2023 年上半年，风电来风较差，如果风电来风情况无所改善，公司业绩将面临下降的风险。
海风竞配降低电价的风险：如果海风竞配竞争加剧，风电上网价格持续走低，公司新增风电机组上网电价将有所下降，进一步拉低公司整体上网电价水平，降低公司业绩。
投资收益增长不及预期：如果公司参股企业发展受挫，公司投资收益或将不及预期，公司业绩增长也将低于预期水平。
