事件：10 月29 日，公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入104.85 亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润17.73 亿元，同比增长8.38%；实现扣非净利润17.44 亿元，同比增长10.6%。2024Q3 公司实现营业收入38.20 亿元，同比下降4.13%，环比下降10.16%；实现归母净利润5.85亿元，同比下降16.60%，环比下降11.93%；实现扣非净利润5.77 亿元，同比下降10.83%，环比下降10.31%。

Q3 发电量略微下滑，整体供热稳步增长。2024Q3 发电量64.64 亿千瓦时，同比下降3.51%，供热量253.44 万吨，同比增长3.09%。前三季度累计发电量176.23 亿千瓦时，同比增长0.37%，供热量739.91 万吨，同比增长9.05%。

24Q3 风电发电量10.17 亿千瓦时，同比下降1.34%，海上和陆上风电三季度略有下降，但累计有增长；光伏发电0.13 亿千瓦时，同比增长11.02%，累计0.42亿千瓦时，同比增长19.27%；火电发电量4.34 亿千瓦时，同比下降3.93%。

煤电电量下滑，气电盈利改善，热电联产项目储备丰富。24Q3 燃煤发电量为14.73 亿千瓦时，同比下降20.19%；气电发电量达到16.82 亿千瓦时，同比增长9.66%，并积极争取晋江气电二期燃气发电项目；热电联产保持平稳增长，23 年核准的东桥（泉惠）热电一期2×66 万千瓦热电联产项目，动态投资超69亿元，建成后预计年发电量62.04 亿千瓦时，年供热量2813.55 万吉焦；24 年核准的东桥（泉惠）热电二期2×65 万千瓦热电联产项目估算总投资55.9 亿元，该项目将建设2×650MW 超超临界燃煤发电供热机组，项目资本金占项目总投资的比例为30%。

海风+抽蓄在手项目丰富，持续贡献新装机。由于Q3 来风本身偏弱，风电发电量下滑，其中海风发电量因7-8 月风力减弱导致，但9 月风电增速提升缓冲发电量。海风项目方面，长乐外海J 区海上风电项目于今年核准，总投资达65.88亿元，项目计划装机容量65.6 万千瓦，项目资本金占项目总投资的比例为30%。

抽水蓄能项目方面，公司投资的花山抽水蓄能项目的装机容量为140 万千瓦（4×35 万千瓦），预计累计施工期为69 个月；木兰抽蓄项目装机容量140 万千瓦(4×35 万千瓦)，为日调节纯抽水蓄能电站，于今年年初获核准批复，拟开工建设；已获得东田抽水蓄能项目的开发前期工作许可，其装机规模为120 万千瓦。

投资建议：煤电机组检修，叠加海风来风偏弱导致短期业绩承压，但长期看公司在手能源项目充足，装机确定性高，我们对公司的盈利预测，预计24/25/26年归母净利润28.72/31.92/32.59 元，EPS 分别为1.08/1.20/1.22 元，对应10月29 日收盘价PE 分别为9/8/8 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料成本上行；电价波动风险；电量消纳不足。