事件描述

公司发布2024 年半年报：2024 年上半年公司实现营收66.65 亿元，同比增长4.57%；实现归母净利润11.88 亿元，同比增长27.12%。

事件评论

成本回落叠加替代电量落地，上半年火电盈利显著修复。上半年公司热电联产机组完成发电量34.66 亿千瓦时，同比减少3.31%；煤电机组完成发电量33.28 亿千瓦时，同比增长4.01%，因此公司火电业务收入端相对维持稳定。但得益于煤炭价格的稳步回落，公司火电业务经营业绩实现显著修复，上半年公司全资子公司鸿山热电实现净利润2.09 亿元（不含国能神福投资收益）同比增幅高达110.11%，控股子公司福能贵电也实现净利润5537 万元，同比增长134.15%。除控股煤电业绩显著修复以外，气电业务方面，上半年公司气电完成发电量16.89 亿千瓦时，同比增长18.83%，但根据公司公告披露，晋江气电将于2024 年4 月-12 月，分月将21.5763 亿千瓦时的电量，按0.3906 元/千瓦时（含税）的价格转让给省内其他发电企业，与2023 年9 月份才进行替代电量转让相比，今年二季度将开始享受到替代电量对公司盈利的增厚，因此气电经营主体晋江气电上半年完成净利润-2254 万元，亏损较去年同比减少1.32 亿元，由于后续替代电量仍在交易，因此其亏损有望延续收窄。整体来看，在煤炭成本稳步回落以及替代电量政策落地的影响下，上半年公司火电盈利实现显著修复。

海风表现优异，投资收益维持稳健表现。上半年公司风电完成发电量26.46 亿千瓦时，同比增长0.65%，其中陆上风电完成发电量11.15 亿千瓦时，同比减少4.66%；海上风电完成发电量15.31 亿千瓦时，同比增长4.9%。得益于海风的优异表现，公司控股福能海峡上半年实现净利润2.34 亿元，同比增长30.43%；福能新能源则由于以陆上风电为主，上半年实现净利润4.38 亿元，同比减少10.47%。投资收益方面，上半年公司投资收益为5.60 亿元，同比增长7.79%；其中国能神福或受检修影响，其贡献的投资收益同比下降54.24%至6410 万元，公司权益法核算的投资收益为4.89 亿元，同比减少4.30%，但公司其他权益工具在持有期间获得投资收益7030 万元，同比增长878.33%，主要或系华润温州上半年分红收益。整体来看，公司火电及新能源业务均实现了稳健的经营业绩，因此公司上半年实现归母净利润11.88 亿元，同比增长27.12%。

股东回报规划出台，分红水平值得期待。公司在《2024—2026 年度股东分红回报规划》中提出，规划期内，公司董事会可以根据公司当期的盈利、现金流及资金需求等情况，提议公司进行中期分红，因此公司分红将存在进一步提升的空间。此外，在福建海风或将重启核准的背景下，公司海风成长性也有望迎来新一轮催化，公司长期成长性可期。

投资建议与估值：根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS 分别为1.18 元、1.27 元和1.40 元，对应PE 分别为8.42 倍、7.81 倍和7.11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、煤炭价格非季节性上涨风险；

2、新项目建设进度不及预期风险。