1H24 归母净利yoy+27%，维持盈利预测与目标价

福能股份发布半年报，1H24 实现营收66.65 亿元（yoy+4.6%），归母净利11.88 亿元（yoy+27%），扣非净利11.67 亿元（yoy+26%）。其中2Q24 实现营收35.77 亿元（yoy+8.3%，qoq+15.8%），归母净利6.62 亿元（yoy+65%，qoq+26%），扣非净利6.44 亿元（yoy+61%，qoq+23%）。维持盈利预测，我们预计公司24-26 年归母净利为30.0/32.0/34.8 亿元，对应EPS1.16/1.24/1.35 元。给予24 年11x 目标PE，其中火电与其他12xPE（利润占比38%），与火电可比均值一致；新能源11xPE（利润占比62%），与新能源发电可比均值一致。维持目标价12.76 元。公司储备项目多元化，2025/2030 年在手装机目标15/20GW。维持“买入”评级。

1H24 新能源净利润同比分化，来风状况决定盈利走向截至2024 年6 月末控股运营总装机规模5.99GW，其中风电1.81GW，总装机规模和结构较年初无变化；参考在建项目进度，料24 年公司装机规模也将保持稳定。来风状况是影响公司新能源发电的核心因素，2024 上半年福建来风状况先抑后扬，1Q24/2Q24 公司风电发电量同比-10%/+20%，其中海上-5%/+22%、陆上-16%/+17%。新能源子公司1H24 净利润同比分化，其中福能新能源-10%、福能海峡+30%、海峡发电+11%；若下半年来风状况同比持续改善，新能源子公司盈利有望大幅增长。

1H24 火电净利润同比改善，有望持续受益于煤价同比回落1Q24/2Q24 公司火电发电量同比+8%/+0%，其中热电联产止跌回升（ -20%/+8% ）， 燃煤发电高位回落（ +20%/-14%）， 气电增速放缓（+57%/+3%）。1H24 鸿山热电净利润同比+14%、福能贵电同比+134%，得益于煤价同比下降和其他收益同比增加；下半年公司热电联产与燃煤发电盈利仍有望受益于煤价同比回落。1H24 晋江气电净亏损收窄至0.23 亿元，主要得益于替代电量收益同比增加。

储备项目多元化，2025/2030 年在手装机目标15/20GW公司当前储备多元化的发电装机项目，其中抽蓄合计4.0GW（木兰抽蓄+花山抽蓄+东田抽蓄）、热电1.32GW（东桥热电一期）、海上风电0.65GW（长乐J 区已获得核准）；公司正积极争取东桥热电二期 1.32GW 和晋江气电二期项目，参与开发海上风电项目配置，推进陆上风电风机以大代小升级改造项目。公司目标在2025/2030 年末在手发电装机（控股运营和建设）分别达到15/20GW。

风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期。