核心观点：

老旧营运船舶报废更新政策已至，整体力度超预期。8 月2 日，交通运输部与发改委联合发布《交通运输老旧营运船舶报废更新补贴实施细则》（下简称“《细则》”）。《细则》是在国家新一轮大规模更新政策背景下，为推动新一轮老旧营运船舶更新换代而推出。我们认为此次的政策目标明确，补贴力度和范围均超预期。

提前报废补贴力度大，助力调节运力结构。根据《细则》规定，提前报废船舶，补贴金额为1000 元/总吨。我们以1800 总吨20 年船龄散货船为例，本次补贴合计能拿到126 万左右，占二手船预期出售价的超过75%以上。如果考虑拆船废钢收益，我们认为补贴后拆船+补贴收益预计将超过二手船售价。从而推动船东加快拆解，优化运力结构。

目前国内内河及沿海运输市场运力相对过剩，根据Wind，2024 年中国沿海散货运价指数均值仅983.6 点，同比下降3.08%，较2021 年高点下滑24%。

新能源船补贴力度超预期，加快航运绿色化转型，带动产业链发展。

根据《细则》规定，内河/沿海市场新建燃油动力船补贴为500-600 元/总吨，新建新能源船舶补贴为2200/1000 元/总吨。内河市场新建新能源船的补贴力度是燃油动力船的4 倍以上。随着全球远洋、内河市场新能源船（LNG，甲醇，电动）技术的逐步成熟，加快航运绿色转型趋势持续。内河市场主要业主为中小个体船东，本身风险偏好较低，绿色转型的态度相对保守。本次补贴，如果以2000 总吨LNG 动力散货船舶为例，新建绿色船舶的补贴金额达到440 万元，预计可以覆盖双燃料船的边际成本，整体力度超预期。

沿海内河船舶老龄化加深，替换更新潜力大。根据Wind，目前我国沿海运输船舶数量超过10 万艘，油轮/散货/集装箱船平均船龄达到11.1/8.3/10.6 年，油轮散货平均船龄过去十年持续增长，老龄船舶占比持续提升，尤其是在相对中小船舶中，本次补贴带来的运力优化及替换更新潜力可期。

投资建议：更新替换政策有力推动内河及沿海船舶的更新升级，我们推荐新能源船产业链配套的龙头公司中集安瑞科，中国动力（与军工联合覆盖），亚星锚链；建议关注中高速发动机龙头潍柴重机，齿轮箱龙头公司杭齿前进。此外更新升级也有利于造船厂接单改善，推荐中国船舶、中船防务关注中国重工。

风险提示。政策执行力度不及预期，宏观经济需求不及预期，钢板价格超预期波动等