事件：中国动力发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营收451.03 亿元，同比+17.82%，归母净利润7.79 亿元，同比+132.18%。2024Q1 实现营收114.02 亿元，同比+24.42%，归母净利润0.88 亿元，同比+167.82%。
中船集团下属唯一上市船用动力平台，产业链核心标的公司是我国船舶动力系统科研生产的核心力量，也是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台。公司动力业务涵盖七大动力板块，在国内船舶动力系统研发、设计、制造、配套等领域居领先地位。
全球造船行业在经历日本、韩国、中国的产能转移后，此轮造船周期的行业集中度呈现上升趋势。目前下游船厂订单饱满，公司作为其主要动力配套厂商，未来产能提升后，市占率有望进一步提升。
2023 年归母净利润同比增长132.18%，新签订单上升2023 年公司实现营收451.03 亿元，同比+17.82%，归母净利润7.79亿元，同比+132.18%。2023Q4 实现营收126.49 亿元，同比+2.76%，归母净利润3.68 亿元，同比+790.31%。2023 年，公司柴油机板块订单大幅增长，且低速发动机的价格上升，实现量价齐升。公司各个板块新签订单增加：
1) 船海产业：新签合同275.98 亿元，同比+47.32%，完成工业总产值182.44 亿元，同比+36.49%。公司船用低速柴油机国内市场份额上升至 78%，国际市场份额上升至39%。中、高速柴油机产能在优先满足防务装备的情况下，继续保持在工程船等民用船舶主机市场份额。
2) 应用产业：公司持续加强陆上市场开拓力度，推动应用产业稳步发展，较好的完成了计划指标。 2023 年公司新签合同267.37 亿元，同比+13.10%，完成工业总产值 216.49 亿元，同比+16.12%。
3) 新兴产业：绿色能源装备风电主增速箱及偏航变桨齿轮箱新签合同1656、99609 台，同比+61%、+64%；绿色船舶装备承接133 台LNG 双燃料主机、34 台甲醇双燃料主机，新签台数同比+79.73%、+41.67%；新能源储能新签合同17.72 亿元，同比+622%。
2023 年公司提质增效，盈利能力提升
2023 年，公司毛利率13.28%，同比+0.44pcts，净利率2.35%，同比+1.38pcts，期间费用率11.11%，同比+0.05pcts，其中销售费用率1.62%，同比-0.15pcts；管理费用率5.00%，同比-0.19pcts；财务费用率-0.18%，同比+0.07pcts；研发费用率4.68%，同比+0.32pcts。
2023 年，公司主要产品毛利率提升，且资产减值损失及信用减值损失同比大幅下降。公司提质增效，盈利能力提升。由于环保减排政策影响，未来高双燃料船订单占比将提升。公司针对市场进行靶向研发，技术创新不断突破，目前已完成世界首制燃油版iCER 双燃料主机CMD-WinGD5X72DF-2.1 制造，并取得甲醇燃料主机批量订单。
2024Q1 柴油机订单增长，业绩同比+167.82%
2024Q1 公司实现营收114.02 亿元，同比+24.42%，归母净利润0.88亿元，同比+167.82%，主要由于全球船舶行业正值上行周期，柴油机板块订单大幅增长。2024Q1 公司毛利率10.65%，同比+0.02pcts，净利率1.60%，同比+1.09pcts，主要由于船用低速发动机价格增长，带动盈利能力提升。
船舶行业周期上行，量价齐升趋势不变
船舶行业正处于此轮周期景气上行阶段。量升：根据中国船舶报数据，2024 年1-2 月，我国造船完工量/新接订单量/手持订单量分别为920/1110/15890 万载重吨，同比增长70.4%/311.1%/38.5%，全球份额占比60.5%/63.1%/57.7%，三大指标均实现较快增长。价涨：根据中国船舶报数据，2024 年2 月，克拉克松新船价格指数为181.39，同比增长10.58%，实现连续36 个月正增长。需求旺盛：1）船队老龄化带来的更新需求；2）环保减排政策助推船队更新加速；3）全球地缘政治不稳定造成航线拉长，运力需求提升。供给不足：全球造船产能在上轮周期下行期退出，并无法匹配新周期到来时的快升需求。
供不应求的市场格局在短期难以改变。我们认为未来订单有望随船价保持量价齐升趋势，产业链将持续受益。
投资建议：
目前船舶行业正处于此轮周期景气上行阶段，订单有望随船价保持量价齐升趋势，产业链将持续受益。公司作为我国船舶动力系统科研生产核心力量，在供需错配、环保减排政策推行等多重因素影响下，未来市场份额及盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2024 年-2026年的收入分别为540.2、640.2、748.8 亿元，同比增长19.8%、18.5%、17.0%；2024 年-2026 年的净利润分别为12.8、21.0、30.7 亿元，同比增长64.2%、64.0%、46.2%，6 个月目标价为23.60 元，对应2024年40xPE，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示：原材料价格波动；汇率波动；宏观经济波动等风险。
