新型电力系统推进，新能源问题逐渐凸显

双碳目标下，我国持续构建以新能源为主体的新型电力系统，新能源正由补充型电源逐步向主力型电源发展。随着新能源装机量的增量和渗透率的提升，问题进一步凸显。目前新能源以光伏风电为主，出力存在波动性、随机性和间歇性，增加调峰调频工作的负担，不利于供电可靠性和供电稳定性的提升，电网系统稳定性和安全性受到挑战。

火电压舱石作用凸显，未来发挥更大调节性电源作用从装机结构看，随着近些年新能源装机迅速增长，火电装机占比降低，根据EESA，火电装机规模占比从2012年的71.5%逐年下降至2023年首次低于50%，但我国电力结构中最主要的发电主体，起到压舱石作用。相比光伏风电等，火电不受自然因素影响，可持续提供稳定电力输出，未来将发挥更大的调节性电源作用，更多地参与系统调峰、旋转备用等辅助服务，提升电力系统应急备用能力。政策端看，发改委2021年发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，2023年11月发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，电价改革领域持续加码，进一步明确了对煤电的重新定位，稳定了煤电行业预期，再次压实了煤电“压舱石”的电力系统角色。看好未来火电投资进一步增长。

灵活性改造加速推进

灵活性改造是指针对煤电机组进行特定技术改造，提升现有煤电机组的负荷调节能力，是电力系统调节能力提升的关键手段。2024 年初发改委发布《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》，提出提升支撑性电源调峰能力。深入开展煤电机组灵活性改造，到2027年存量煤电机组实现“应改尽改”。

投资建议

看好新型电力系统推进下，火电及灵活性改造投资增长带来的投资机会。推荐双良节能，建议关注东方电气、青达环保。

风险提示

火电新增规模低于预期、灵活性改造订单落地低于预期。