事项：

日前生态环境部介绍《碳排放权交易管理暂行条例》有关情况：全国碳排放权交易市场启动已有两年半，目前正在积极推动，争取尽快实现我国碳排放权交易市场的首次扩围。中国的碳排放主要集中在发电、钢铁、建材、有色、石化、化工、造纸、航空等重点行业，占我国碳排放量的75%左右。2021 年7 月以来全国碳排放权交易市场以发电行业为突破口正式开市，目前已覆盖年排放量约51 亿吨，占全国40%以上。而对于其他重点行业的配额分配管理，相关的技术文件起草工作已经基本完成，正在积极推动，争取尽快实现我国碳排放权交易市场的首次扩围。

国信电新观点：

1）根据扩围将坚持稳中求进、先易后难的原则，我们预期工业部门对存量灰氢使用需求转为绿氢的举措，将成为短期有效控制碳排放的举措之一。未来5-10 年将推动年产2400 万吨以上绿氢制备产能的建设，带动超过300GW 电解槽系统和储氢设备的需求，相关装备市场累计规模超过4000 亿元。

2）建议关注：电解槽相关标的华电重工、双良节能、华光环能、禾望电气、阳光电源、隆基绿能等。

3）风险提示：绿氢市场发展规模不及预期；质量与安全风险等。

评论：

碳排放权酝酿首次扩围，工业用绿氢有望加速发展。

2024 年2 月26 日国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《碳排放权交易管理暂行条例》有关情况。生态环境部副部长赵英民表示，全国碳排放权交易市场启动已有两年半，目前正在积极推动，争取尽快实现我国碳排放权交易市场的首次扩围。中国的碳排放主要集中在发电、钢铁、建材、有色、石化、化工、造纸、航空等重点行业，占我国碳排放量的75%左右。这些重点行业工业化程度高，有一定的人才、技术、管理基础，更容易实现对碳排放的量化控制管理和影响含碳产品和服务的价格。

2021 年7 月以来全国碳排放权交易市场以发电行业为突破口正式开市，目前已覆盖年排放量约51 亿吨，占全国40%以上。而对于其他重点行业的配额分配管理，相关的技术文件起草工作已经基本完成，正在积极推动，争取尽快实现我国碳排放权交易市场的首次扩围。

根据扩围将坚持稳中求进、先易后难的原则，我们预期工业部门对存量灰氢使用需求转为绿氢的举措，将成为短期有效控制碳排放的举措之一。当前我国工业领域每年消费超过3000 万吨氢能，从制氢来源来看，62%为煤制氢、19%为天然气重整制氢、18%为工业副产氢；其中可再生能源电解水制氢（绿氢）占比约1%。

假设用氢企业通过灰氢转绿氢，实现工业过程中的碳排放量降低，从中长期角度有希望带动超过80%的存量灰氢市场转为绿氢市场，对应年产超过2400 万吨绿氢。

考虑到可再生能源的利用小时数较低，我们假设电解水制氢的日工作小时为12 小时，年工作时长360 天，单台电解槽年产能约384 吨绿氢，全国每年生产2400 万吨绿氢将对应312GW 的电解槽装机容量。按照当前制氢系统投标价格在700 万/5MW 的报价估算，对应电解槽设备以及其他储氢设备市场累计规模超过4000亿元。

根据我们统计，2023 年国内电解槽招标量为2.22GW，2023 年实现电解槽新增装机约1.2GW，全国已累计电解槽存量装机约1.8GW，未来仍有巨大的需求增长空间。

投资建议：

我们建议关注电解槽市场相关标的：华电重工、双良节能、华光环能、禾望电气、阳光电源、隆基绿能等。

风险提示：

绿氢市场发展规模不及预期；质量与安全风险等。