回顾与展望：投资正在从发电侧向输电侧及用电侧转移

电力设备指数2023 年下跌6.54%，跌幅小于电新其他板块。新能源供需已从紧张转向宽松，而全球正在面临愈发严重的新能源排队并网问题，投资从发电侧向输电、用电侧转移的趋势愈发显著。

电力设备：主网建设和设备出海维持行业景气

能源保供与双碳目标的叠加，显著提升电网主网投资需求，我们预计24、25 每年核准开工至少4 条直流，柔直渗透率有望提升至50%以上，2023-25 年换流阀新增市场可达48/101/99 亿。欧洲电网扩容加速，2023年1-10 月中国变压器/电表出口同比+15.8%/+19.7%，海外出口潜力大。

氢能：电解槽放量叠加行业标准化带来新机会

2023 年初至今电解槽招标1.6GW，我们认为随着制氢端项目大规模立项核准，24 年电解槽需求预计3.2GW，迎来招标放量，2023-30 年CAGR 预计可达35.3%，是新能源增速最快赛道之一。行业标准正逐步落地，70MPa储氢瓶标准出台，催生储运环节新增+替换需求。各省加氢站+氢能高速规划落地提振氢能基建需求，我们测算到2025 年加氢站需求840 座以上。

充电桩：需求提升叠加政策助力加速行业发展

全球电动化加速、补能需求提升及充电桩利好政策的持续助力下，国内快充渗透率有望提升，海外充电桩需求紧迫，行业有望进入加速建设期。我们认为模块及整桩环节有望率先受益。根据测算，我们预计2026 年我国公共充电桩新增规模可达389 万台，对应2023-26 年CAGR 为57%，其中公共直流充电桩新增规模可达272 万台，对应2023-26 年CAGR 为76%。

投资建议：关注各领域核心供应商

电力设备板块推荐1）受益于柔直渗透率提高的国电南瑞、许继电气，建议关注中国西电；2）建议关注海外需求增长的思源电气、三星医疗。

氢能板块建议关注1）受益于电解槽需求放量的华电重工、双良节能；2）受益于上游电解槽、燃料电池放量带动产线测试需求的科威尔。

充电桩板块推荐1）受益于充电桩建设加速的模块及整桩企业科士达，建议关注绿能慧充；2）建议关注受益于充电利用率提升的运营商特锐德、万马股份。

风险提示：原材料价格、汇率波动；海外政策变化；氢能产业政策落地不及预期；特高压建设不及预期；新能源车销量及充电桩建设不及预期