主要观点

光伏需求持续高景气

根据国家能源局数据，国内光伏2022年新增装机87.41GW，同比+59.27%；2023H1国内光伏新增装机78.42GW，同比+153.98%。根据海关总署数据，2022年国内电池组件出口额463.57亿美元，同比+63.05%；逆变器出口金额89.63亿美元，同比+75.5%。2023年1-8月国内电池组件出口额327.96亿美元，同比+0.07%；逆变器出口金额76.07亿美元，同比+52.43%。

板块业绩整体高增，盈利有分化

我们选定了光伏行业相关的61 家样本公司。2023H1，光伏板块整体实现营业收入5728.01 亿元，同比+33.82%；毛利率22.52%，同比+1.32 pct；归母净利润715.04 亿元，同比+42.87%；扣非归母净利润686.57 亿元，同比+42.26%。2023Q2，光伏板块整体实现营业收入3141.1 亿元，同比+27.68%，环比+21.42%；毛利率21.48%，同比+0.18 pct，环比-2.31 pct；归母净利润357.14 亿元，同比+22.36%，环比-0.21%；扣非后归母净利润347.14 亿元，同比+22.86%，环比+2.27%。

从增速角度看，各细分环节有所分化，石英砂&坩埚、逆变器、电池片、组件等环节增速亮眼。部分环节如热场、玻璃等盈利处于底部，未来有望逐步回暖。

投资建议

1）建议关注颗粒硅、硅片薄片化、N 型电池等新技术方向，推荐高测股份、协鑫科技（港股），建议关注钧达股份。2）一体化组件企业有望继续保持强势增长，建议关注一体化组件龙头阿特斯、晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基绿能等，同时建议关注切入组件环节的通威股份。3）看好逆变器环节产品结构、区域结构变化带来的结构性机会，建议关注阳光电源、上能电气、德业股份、禾迈股份、昱能科技等。4）看好拥有稳定石英坩埚供应的硅片企业，推荐双良节能，建议关注TCL 中环。5）看好新产品迭代和集中度提升的辅材，包括银浆、接线盒、焊带、边框等，推荐聚和材料、鑫铂股份，建议关注岱勒新材、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、快可电子等。6）建议关注盈利能力有望触底回升的辅材，包括热场、玻璃等，建议关注金博股份、天宜上佳、福莱特、信义光能（港股）等。

风险提示

政策不及预期，新技术进展不及预期，行业竞争加剧。