事件描述

公司2023 年实现营收187.0 亿元，同比增长12.1%，归母净利润6.3 亿元，同比增长86.4%；2024 年一季度实现营收43.0 亿元，同比增长8.5%，归母净利润2.2 亿元，同比下降163.4%。

事件评论

2023 年盈利能力持续改善，全年业绩大幅增长。2023 年公司积极开拓市场、抢抓订单，销售规模持续增长，实现营收187.0 亿元，同比+12.1%，其中Q4 实现营收53.0 亿元，同比+13.9%，环比+11.5%，全年保持稳健增长。2023 年凌云吉恩斯利润1.5 亿元，同比+41.0%，瓦达沙夫亏损1.4 亿元，同比减亏0.8 亿元。2023 年盈利持续向好，全年毛利率16.3%，同比+1.6pct，其中Q4 毛利率16.8%，同比+1.6pct，环比+0.2pct。2023 年归母净利润6.3 亿元，同比+86.4%，对应归母净利率3.4%，同比+1.3pct；其中Q4 归母净利润1.9 亿元，同比+53.0%，环比+58.4%，对应归母净利率3.6%，同比+0.9pct，环比+1.1pct。

2024 年一季度盈利能力达近年最高点，业绩超预期。2024 年一季度，公司实现营收43.0亿元，同比+8.5%，环比-18.8%，实现稳健增长。毛利率方面，公司持续降本增效，毛利率达18.0%，同比+2.7pct，环比+1.2pct，达近年单季度高位。费用端，公司期间费用率11.6%，同比+0.8pct，环比-1.0pct。综上，公司归母净利润2.2 亿元，同比+163.4%，环比+17.0%，对应归母净利率5.2%，同比+3.0pct，环比+1.6pct，达近年单季度最高。

长期看，公司战略转型新能源，轻量化产品储备齐全，公司加快全球供应能力，全球市场地位及盈利能力持续提升。公司战略转型新能源，前期投入较大，2017 年以来固定资产投入较多，拖累公司业绩。近年来，公司新业务订单持续增加，全年定点新项目创历史新高，超额完成年度目标（260 亿）200%。车身安全结构件、新能源电池壳、汽车管路等优势产品占比超过85%，继续保持较高市场占有率，巩固细分市场单打冠军地位，奔驰、宝马、TSL、通用等主流优质客户占比90%以上。金属板块定点新项目240 个，汽车管路产品向流体控制系统拓展，定点新项目344 个，墨西哥WAM 获得TSL 5 个新项目。

运营方面，公司积极推动境外企业运营改善和全球布局优化，提高海外公司运营管理能力，持续督导德国WAG 经营改善，推动墨西哥WAM 能力提升和重点项目量产。

投资建议：业绩和估值有望双升，期待戴维斯双击。短期看，产能投入高峰期已过，下游逐渐放量，有望释放利润弹性，定增落地增强新业务实力。中长期看，公司战略转型新能源，前期投入较大，拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先，中长期成长空间大，短期看进入利润释放周期。预计2024-2026 年归母净利润分别为7.6、8.6、9.7 亿元，对应PE 分别为13.9X、12.4X、10.9X，维持“买入”评级。

风险提示

1、新能源汽车景气不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。