事件描述

公司发布2023 年中报。2023 年上半年公司实现营业收入86.5 亿元，同比增长9.7%，归母净利润3.2 亿元，同比增长126.0%，其中二季度收入46.9 亿元，同比增长25.6%，归母净利润2.4 亿元，同比增长364.6%。

事件评论

收入放量，盈利能力大幅改善。二季度公司收入46.9 亿元，同比增长25.6%，归母净利润2.4 亿元，同比增长364.6%，归母净利润落在此前公司业绩预告上限，收入快速增长带来业绩放量。收入快速增长原因是公司不断优化客户结构、产品结构，热成型、电池壳新业务转型成功，逐渐放量，着力国际化平台化项目开发，优质客户、优势产品占比进一步提高。盈利能力方面，2023Q2 公司毛利率16.4%，同比提升2.5pct，环比提升1.1pct，主要原因是收入放量、原材料成本改善、管理改善，2023Q2 财务费用率同比降低0.6pct，主要因为上半年汇兑净损益同比减少3,036.58 万元，利息支出同比减少1,921.27 万元。

近期公司收到多个项目定点，收入有望延续增长，暴雨影响短期幅度可控。近期公司公告收到多个项目定点：某国内主流中国品牌车企电池壳下壳体项目的定点，预计2024 年12月量产；欧洲豪华品牌车企项目定点，公司正式获得该车企电池壳上下壳体及门槛项目的定点。本次项目定点的电池壳上下壳体及门槛项目生命周期7 年，预计生命周期总销售金额约20-25 亿元，2027 年1 月量产。此前受台风影响，凌云两家子公司厂区被淹，停工停产。经初步测算，预计资产受损2.2 亿元左右，目前保险公司正在测算定损，公司全力开展灾后修复工作，力争早日复工复产。

长期看，公司战略转型新能源，轻量化产品储备齐全，公司加快全球供应能力，全球新能源轻量化市场地位持续提升。公司战略转型新能源，前期投入较大，2017 年以来固定资产投入较多，拖累公司业绩。近年来，公司新业务订单持续增加，2023 年1-6 月份，汽车金属板块累计定点项目77 个，水冷板、电池壳上盖、一体式拼焊门环、热成型管状A柱总成等产品实现了客户谱系突破； 汽车管路板块累计定点项目158 个，新能源和非汽车市场的订单产值增加。截至半年度末，公司新项目订点产值总贡献已完成全年市场目标的72.96%。2022 年公司强化海外公司治理，成立管理委员会，完成WAG、墨西哥WAM管理层调整，海外子企业人员外派实现全覆盖，推动当期运营改善，WAM 和凌云印尼保持盈利。2022 年公司推进汽车管路墨西哥工厂的建设运营，将辊压产线设备出口到墨西哥工厂，推动铝型材在北美、欧洲属地化供应。

投资建议：业绩和估值有望双升，期待戴维斯双击。短期看，产能投入高峰期已过，下游逐渐放量，有望释放利润弹性，定增落地增强新业务实力。中长期看，公司战略转型新能源，前期投入较大，拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先，中长期成长空间大，短期看进入利润释放周期。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.84、7.41、9.34 亿元，对应PE 分别14.60X、11.50X、9.12X。

风险提示

1、海外经济向下，导致海外工厂业绩不达预期；2、新业务开拓客户不及预期。