电动车全新增量，市场空间广阔电池盒是新能源汽车中的全新增量，是保证电芯安全的结构件。出于轻量化需求，材料从钢向铝演进。目前，铝挤压型材再焊接拼接是主流工艺，因为挤压相比压铸和冲压刚度更强、更适合大尺寸。焊接技术持续升级，目前主流为搅拌摩擦焊，未来有望升级成激光焊或螺栓自拧紧技术（FDS），精度更强、变形小，可以在框架式结构箱体使用。

由于全球电动化趋势确立，伴随电动车销量放量，2025 年全球电池盒市场空间有望达到404 亿元，复合增速为46.9%。

投入+成本+技术，三大核心决定行业壁垒

投入：就近建厂比拼资金实力。电池盒行业是重资产行业，其特征体现在固定资产周转率低、毛利率受产能利用率影响大。电池盒体积大，重量重，需要与主机厂或电池厂商就近建厂。成本：规模化和上下游一体化有利于降低成本。由于电池盒前期高投入，因此规模化和订单的先发优势带来的更高产能利用率尤为重要。采取上下游一体化策略，可以大幅降低成本。类比福耀玻璃，其整合浮法玻璃原材料产线，降低了生产成本。技术：电池盒难度在于型材的焊接工艺。CTP（无模组）对电池盒碰撞和散热要求更高，激光焊和FDS 焊接技术更适用；未来水冷系统与电池托盘融合设计有望成为主流；CTC电池集成方案存在多种技术难点，且电池防护是核心，仍需电池盒厂商相关技术成熟。

自主替代，国内企业走向全球

新能源汽车电池盒以第三方企业配套为主。目前，生产新能源汽车电池盒的企业主要包括两类：第一类是外资底盘企业，如本特勒、海斯坦普；第二类是国内的供应商，如华域汽车、凌云股份、敏实集团、和胜股份等。电池盒是电动车新兴赛道，中国企业有望成长为全球领先的供应商。中国电动车发展迅速，和传统燃油车相比对于海外而言有弯道超车的优势。本土企业兼具贴近市场和低成本两大优势，和国际巨头在新赛道上属于同一起跑线发展，未来本土优质企业产业地位有望提升。国内企业电池盒新进入者较多，但行业高投入、规模化和一体化降低成本、技术工艺要求高，因此头部企业更受益。

投资建议：关注电池盒龙头企业

电池盒是电动车全新增量，市场空间大；投入+成本+技术，三大核心决定行业壁垒；本土企业兼具贴近市场和低成本两大优势，产业地位有望提升。推荐国内行业龙头凌云股份、敏实集团、华域汽车，建议关注和胜股份。凌云股份：获得保时捷、宝马、奔驰、长城、宁德等电池盒订单，处于行业第一梯队。公司全面掌握FDS 连接工艺、静轴肩搅拌摩擦焊、激光焊等先进技术。敏实集团：全球领先的外饰件龙头，2018 年后开始发力电池盒，目前已成为电池盒行业龙头。华域汽车：面向智能电动产品结构持续优化，配套新能源头部企业；和胜股份：主要从事工业铝挤压材及深加工制产品的研发、生产和销售，是电池盒行业新秀，电池盒业务成为未来公司重要增量。

风险提示

1. 行业技术发生大变革；

2. 相关企业订单不及预期。