报告摘要：

两票制推进将是今年的持续主题，看好医药流通板块

近期医药行业整体表现平稳，我们整体维持前期判断。本月两会工作高屋建瓴为医药体制改革指明方向，同时各地配套措施持续出台。《北京市医药分开综合改革实施方案》的推出，以及上海等城市的取消加成预期，对于相关企业的整合升级带来长期挑战。看好板块龙头的渠道优势和资源优势。

分级诊疗持续落地，研发整合提升估值中枢

各地出台的医药分开改革方案，核心就是破除以药养医、以药补医的机制，随着相关配套文件的同步出台，分级诊疗将得到进一步的落实。首仿药、创新药、生物类似物仍是重点，持续推动仿制药进口替代，降低药品价格，特别是在生物制品和抗肿瘤药物领域中研发效应依旧明显，看好相关企业的后续成长。同时关注布局大健康、互联网医疗的相关外延生长，建议关注细分领域龙头。

重点推荐

乐普医疗：17 年估值31 倍。心血管领域龙头，外延扩展效果显著，未来发展确定性强。定增完成溢价发行，价格18.88 元/股，近期高管连续增持，具有较强的安全边际。白云山：17 年估值24 倍。王老吉市场份额和利润率持续提升，医药工业低点已过，大健康和大南药板块业绩提速有望在17 年体现。国企改革优质标的。华东医药： 17 年估值21 倍。阿卡波糖竞争格局良好，仍有较大进口替代空间。多个首仿品种即将获批，产品线进一步丰富，未来仍有较大发展空间。鱼跃医疗：17 年估值32 倍。平台型医疗器械公司的竞争优势明显，家用医疗器械绝对龙头，借助中优医药等收购发力医院市场，盈利能力、促进业绩持续增长。美年健康：专业体检龙头企业，内生+外延保证30%以上增速，关注基层城市门店扩张和拟收购慈铭全部股权。千金药业：中药、化药、卫生用品板块业绩增速稳定，公司作为株洲国资委的控股上市平台，国企改革预期强烈。

风险提示

医保控费力度超预期；一致性评价等政策实施缓慢；药品价格下降超预期；国企混改成果不及预期；其他国际性、政策性及研发风险。