报告摘要:

公司简介:立足妇科领域,打造女性大健康产业

公司以妇科中成药产品为基础,核心产品是妇科千金片/胶囊。1998 年成立了湘江药业,2012 年收购协力药业32%的股权,增加了化药板块。2011 年成立卫生用品公司,推出医用级卫生巾品牌千金净雅,逐步向女性大健康领域布局。

行业分析:女性大健康产业未来前景广阔

中国女性庞大的人口基数为妇科用药市场和女性卫生用品市场提供了巨大的容量。妇科用药市场规模年增速约为14%,市场集中度在逐渐提高;女性卫生用品市场集中度高,高端需求快速增长,目前外资品牌占有优势。

中药板块:千金系列终端提价效果显现,二线产品快速增长

中药板块2016 年全年营收7.97 亿,同比增长11.08%。千金系列产品渠道控货影响消除,终端提价效果显现,估计千金片/胶囊2016 年营业收入约6 亿元。二线产品投标进程加快,其中妇科断红饮胶囊新进国家医保乙类,有望逐渐打开市场。

化药板块:保持高速增长趋势,在研产品储备丰富

化药板块2016 年全年营收6.93 亿元,同比增长19.07%。其中,缬沙坦销售约1.6 亿,成为湘江药业的第一大品种;恩替卡韦销售6000 多万,进口替代空间巨大。公司研发方面储备丰富,全年共获得16 个化药产品的临床批件。考虑到国产仿制药替代原研药是必然趋势,未来发展值得期待。

中药衍生板块:初见成效,快速布局女性大健康产业

千金净雅2016 年营收约为1.6 亿元,同比增长68.98%,我们估计全年净利润亏损收窄在1700 万左右,同比下降约50%,该产品有望在2017 年扭亏为盈。此外,公司成功推出“千金饮”系列,进一步向中药衍生品领域延伸。

盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019 年EPS 为0.50、0.61、0.77 元;对应PE 分别为32、27、21 倍。我们看好公司未来发展空间和潜质,继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示

中药原材料价格波动;产品销售不及预期;产品招标进程缓慢。