报告摘要:

公司以妇科中药为基础,打造女性健康产品龙头。公司上市之初以妇科中成药为主,自2012 年起布局大健康板块,推出千金净雅卫生巾,有望成为类似于云南白药牙膏的大健康产品。

妇科炎症用药增速稳定,营销改革效果有望凸显。妇科炎症用药市场增速保持在10%左右,公司妇科千金片竞争格局较为稳定,受益于低价药政策,招标价格平均提升30%左右;妇科千金胶囊仍有提升空间。公司自2014 年起开始启动营销改革,预计2017 年营销改革成果有望凸显,母公司活力焕发,中成药板块将保持稳定增长。化学药板块保持高速增长,一致性评价打开成长空间。化学药板块主要产品包括拉米夫定、缬沙坦、恩替卡韦等。随着招标进入的省份不断增多,产品有望维持高速增长,后续通过一致性评价后有望抢占原研产品份额,市占率有望提高。

大健康产品净雅卫生巾处于业绩爆发前夕,拐点将至。千金净雅卫生巾是国内首个医用级卫生巾品牌,抓住现代妇女妇科疾病多发的痛点,发挥公司妇科领域的优势,有望成为类似于云南白药牙膏的大健康产品。千金净雅卫生巾由子公司运作,机制灵活,目前渠道布局基本实现全国覆盖,后续放量可期。大健康产品费用先行,一旦到达拐点业绩将大幅增长,我们预计净雅2017 年达到盈亏平衡,2018 年业绩有望爆发,利润弹性较大。

预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.51、0.62、0.76 元,对应PE为32、26、21 倍。考虑到公司业绩增速稳定、大健康产品放量利润有望超预期,给予公司“买入”评级。

风险提示:卫生巾产品推广放量不及预期、一致性评价费用过高等